吡啶氯化仍有延展性，草铵膦打开空间(11)

吡啶氯化仍有延展性，草铵膦打开空间

公司深度研究 9/13

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规模，吨

6000 2000 10000 1000

5000 投资额，亿元 0.90 5

5.5 2.55

6.86 目前，绵阳基地的草铵膦成本优势已经比较明显，随着广安基地的投产，生产成本有望进一步降低，我们预计生产成本较绵阳基地能较大幅度降低。届时，

我们预计只有拜耳的6000吨草铵膦的生产成本能够和利尔化学在草甘膦领域抗衡。

据智研咨询统计，目前全球草铵膦产能约在2.13万吨，但是有效产能只有约1.2万吨。考虑到百草枯的前景的不明朗，不少原药生产商都会对草铵膦有所觊觎。随着利尔广安基地的逐步上量，公司的成本优势益发明显，行业进入壁垒明显提升，公司竞争优势更加明显。 德国拜耳 17 年计划扩产至12000 吨（存在不确定性）

利尔化学 5600 15600 18 年计划扩产至15000 吨

浙江永农 3000 3000 有品牌优势

河北威远 1450 有质量优势，我们预计会扩产

河北瑞凯 1500 有一定的成本优势和影响力

辉丰股份 5000 进展不详

4. 2011年公司通过参与增发的方式获得了江苏快达51％股权，江苏快达是国内最早从事取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的生产企业。

2012年6月起，江苏快达将其马塘镇的光气及相关产品装置搬迁到如东洋口化工园新厂区。搬迁技改项目于2014年7月进入试生产，利用此次搬迁，快达对光气装置行了产能扩张，光气产能提高到20000吨/年。

2015年江苏快达完成了第二批农药及中间体产品搬迁技改项目建设，同时进行了自己业务的搬迁改造。目前，江苏快达光气及光气化产品20000吨/年，近期计划扩至50000吨/年。随着快达农化搬迁逐步进入尾声，相关业务开始稳步向好。

5. 农药制剂：渐入佳境

公司制剂业务从2006年起步，目前经营主体包括绵阳本部和江苏快达。

2015年公司将原作物科学事业部全部资产注入到子公司利尔作物，并取得了农药制剂生产企业资质，目前已基本实现独立运行。江苏快达目前也有10000吨/年制剂项目。

按照行业惯例，我们认为公司的制剂和原药的收入比例维持1:3~1:4的发展节奏，盈利有望稳定增长。