暮色重山银行间债券市场是纯粹的机构投资者市场，严重
的市场分割使大多数人对这一中国最大的证券市场不甚了解，对市场中的异常交易现象就更是不得而知了。其次，隐蔽性体现在投资品种的差异上。股票投资的股息收入相对微薄，投资者也更多地关注价差收益。而债券投资有所不同，价差收益比较低因而常被忽视，还本付息才是投资利润的根本来源，因此表现出的一个假象就是债券投资
二、我国银行间债券市场异常交易的成因分析
异常交易频繁发生是市场失灵的一种表现，反映了当前我国债券市场运行效率不高、信息效率低下这一客观事实。按照证券市场微观结构理论，证券价格的形成及其信息效率的高低皆由市
几乎总是可以实现正收益。于是，那些伴随着利益
损失的异常交易也常常被隐藏在市场的角落里，未获重视。第三，隐蔽性体现在交易价格的衡量方
式上。一般用“到期收益率”来衡量债券交易价格，
这种方式无形中会弱化价格异常现象。例如，买入一亿元面值的３０年期国债，目前市场到期收益率的公允值为４．１３％，那么即便是微不足道的５个基点的偏差，造成的交易损失也高达１５０万元。债券市场是机构投资者的市场，其交易规模少者千万
场交易机制决定，【－】不完善的市场交易机制正是银
行间债券市场异常交易频繁发生的重要条件。按照证券市场交易机制的关键要素，债券市场异常交易的成因可分为交易者行为原因、市场模式原因、透明度原因和其他原因。
元多则数亿元，用收益率来标价，哪怕是几个基点
１２１
