次要情绪柏克夏纺织部门的经历，巴菲特悟出了一个宝贵的教训：很少有人能成功地托转一个病入膏肓的亏损企业。另外，巴菲特用纺织业务早期阶段创造的资本购买了一家后来成柏克夏为公司摇钱树的保险公司。
巴菲特利用柏克夏公司早年投资积累的资金，于1967年以总价860万美元购买了奥玛哈两家绩优公司——国民赔偿公司和火灾及海运保险公司的全部流通股。
保险公司的价值：支付保险金的投保人为保险公司提供了稳定的现金流，保险公司可以用这些现金进行投资，直到有索赔发生。由于索赔发生的不确定性，保险公司偏爱流动性好的股票和债券，这就为巴菲特日后投资了取得了良好的资金来源。
巴菲特购进这两家公司时，拥有价值2470万美元的债券和720
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万美元的股票投资组合。至1969年，仅经过两年，巴菲特使这两家保险公司债券和股票总值达4200万美元。
从20世纪60年代后期开始，巴菲特在经营保险业上大显身手，继国家偿金公司和全国水火保险公司之后，于70年代又买下了三家保险公司，并购并了五家保险公司，这十家保险公司，使柏克夏公司实际上已由纺织业进军保险业了，几乎成了一个颇具规模的保险托位斯，这也是巴菲特在投资的道路上尝试的第一次成功的转型。
保险公司与纺织公司一样，也是在销售一种商品——一种无形商品。保险公司的商品是标准化的，能被任何人效仿。保险公司之间没有能够用来互相区分的商标、专利权、地区或原材料上的优势。保险公司容易注册，保险费率也是公开的。一般来说，一个保险公司最大的特点就是它的成员。管理者个人的努力对一个保险公司的业绩表现有着巨大的影响。
60年代后期，保险业是个相当赚钱的行业。1967年，国民赔偿公司收取了1680万美元的保险费，从中获得了160万美元的税后利润。到1968年，保险费收入增至2000万美元，税后利润达到220万美元。
尽管势头良好，巴菲特却一直居安思危。70年代后期，他开始对保险公司的业务产生了一些忧虑。某些他不能直接控制的因素开始影响成本。尽管物价指数每年只增长3 %。但医疗及汽车修理费每年增长9%。而且，法庭诉讼中判给原告的赔偿费和保险公司必须支付的赔偿费以惊人的速度增长。巴菲特估计经营成本每月要增加大约一个百分眯。按此计算，除非保险费率相应的增长，否则保险业务的经营利润必然会萎缩。
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但事实却正好相反，保险费率不但没有增长，反而下跌了。在商品经营中，低价格是获取市场份额的一种竞争策略。巴菲特注意到，有些公司宁愿以低于经营成本的价格出售保险单也不愿冒推动市场份额的风险。
巴菲特并不看重柏克夏公司保险公司的业务总量。对巴菲特来说，他当然希望总能获得大量的保险业务，但前提条件是价格要合理。如果价格过低，他宁愿发行少量的保单（这种保险业务经营哲学是从国民赔偿公司创始人杰克·林沃特那里学来的）。
巴菲特认为，柏克夏公司保险业务的戏剧性变动并不是由柏克夏公司保险公司自己造成的，而是其他保险公司恶性竞争的行为所造成的。当保险公司为了竞争，纷纷以低于预期成本出售保险单时，客户便见利思迁，离开柏克夏公司保险公司。但巴菲特继续把财务稳健和财政责任作为柏克夏公司保险公司的经营特色。
巴菲特认为，我们在保险业务供给短缺时大幅度增加保单业务。当然我们并非只是为了稳定保险业才遵循这个策略，我们遵循它是因为我们相信这是最明智也是最赚钱的经营之道。
柏克夏公司以控股公司而知名。除拥有多家保险公司以外，还拥有一家报社、一家糖果公司，一个家具店，一个珠宝店，一家百科全书出版社，一家真空吸尘器商店和一家制作兼分销制服的公司。
1、收购蓝筹印花公司。P4560年低末期开始购买，83年柏
克夏与其大股东多角化零售公司合并。
2、购买喜诗糖果公司。1972年2500万美元。
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3、《布法罗新闻报》1977年以3300万美元被蓝筹印花公司收
购
渗透率和新闻度是用来衡量新闻报纸成功的两个统计指标。渗透率是指在当地居民中购买某报纸的百分比。新闻度与净收益密不可分。一份新闻度高的报纸会吸引类型更为广泛的读者，从而提高市场渗透率。而渗透率高又会成为一种更有价值的商业广告媒介。
4、内布拉斯加家具店。1983年
5、斯柯特－费特泽公司，收购后分成三部——柯尔比真空吸尘器、百科全书和斯柯特·费特泽制造公司。1986年3.15亿美元。
6、巴菲特喜欢用现金购买公司。巴菲特偶尔也会通过发行柏克夏公司股票来交换另一家公司的股权。1993年秋，柏克夏公司发行了25221股（价值4.2亿美元）股票购买了吉利鞋业公司。
股票投资：
1971年，股票总值1170万美元
1975年，市价总值3900万美元
1978年底，市价总值2.2亿美元，和一笔价值高达8700万的未实现收益。
1973年开始，柏克夏公司着手投资1000万美元于华盛顿邮报，至1977年，投资额增加了三倍。
70年代末期至1986年，购入首都/美国广播公司。
1978年，以2380万美元收购了GEICO保险公司。（这时巴菲特有三分之二的资产集中在金融和周期性消费产业上）
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1980年柏克夏公司的投资组合中超过500万美元的企业有18家之多，除了广告、广播、保险以及出版公司外，还拥有底特律全国银行、通用食品公司、美国铝业公司、凯塞尔铝业化学公司、克里夫兰——克里夫钢铁公司、吾尔渥斯零售公司、平克顿服务公司和雷诺烟草公司等，几乎除了资本财务、能源、科技和公用事业之外的各个主要工业集团，都有巴菲特的股票投资。
至于为什么巴菲特对众人趋之若鹜的科技公司股票不加投资，巴菲特的理由是自己无法对这类公司有充分的了解。而对于公用事业公司，巴菲特亦不感兴趣，理由是对于利润固定的行业，从来不在他投资的考虑范围之中。
从1982年起，巴菲特在柏克夏公司年报上刊登公司收购广告，寻找新的对象。条件是：1、税后收入能力至少不低于1000万美元的公司，而且能够在股权资本基础上而非运用大量债务获得这一收入；2、所经营的业务必须简单且易于理解（巴菲特通常不会购买高科技类型公司）。3、希望被并购的公司能提供管理班子，巴菲特通常不派任何新人。
1990年的年度报告中，公开了一封巴菲特写给一位想卖掉本家族业务的人。信中揭示了巴菲特的思想。巴菲特在信中指出，柏克夏公司没有专设公司并购部，也没有聘用经达工商管理教育训练的业务人员。巴菲特购买公司时，基本上不更换管理班子，因此，这些被收购的公司运作起来具有相当大的自由度，一般由收购前负责该公司经营管理的家族成员继续管理。由于税收原因，柏克夏公司一般收购目标公司半数以上的股份。巴菲特惟一控制的是公司的资本分配和高层经
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理人员的薪金。除了这两点以外，经理人员尽可按照他们认为合适的方式来经营。
1993年，柏克夏公司非保险业务的销售总额为20亿美元，获得税后利润份额为1.76亿美元，占公司1993年全部经营收入的37%。
第二章，锤炼稳定的投资心态P65
企业管理阶层无法确定股价。他们只能够籍由公布公司的消息，以鼓励投资人采取理性的行动。巴菲特指出，股价的大幅波动，跟机构投资人“旅鼠”般的行为有很大关系。
格雷姆的投资心理学《证券分析》与《聪明的投资者》
格雷姆认为，投资者的头号大敌不是股市，而是他们自身。尽管拥有超级的数学、金融、财会技能，那些不能控制自己情绪的人不可能在投资过程中获利。
巴菲特向格雷姆学习如何独立思考。如果你已经由深思熟虑的判断获得合乎逻辑的判断，就绝不要因为别人的不同意而被劝阻退缩不前。
我们在生活中做出的众多决策中，金融决策是最具感情色彩、最不符合逻辑的。
巴菲特对有效市场理论不屑一顾，他说，当人们因贪婪或受了惊吓的时候，他们时常会以愚蠢的价格买进或卖出股票。
因为情绪比理性更为强烈，惧怕和贪婪使股价在公司的实质价值附近震荡起伏。
相较于公司的基本面因素，投资人的情绪对股票的价格有更显著
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的影响。巴菲特说，当人们因贪婪或受了惊吓的时候，他们时常会以愚蠢的价格买进或卖出股票。巴菲特很早就认为某些股票的长期价值是取决于企业的经济发展，而不是每日的市场行情。他表示，长期来看，当公司的经济价值逐步上升，该企业的普通股价格也将提高。反之，如果公司经营不善，股价也会反映出这个问题。当然，短期之内，巴菲特学习到股票的价格在其企业价值上上下下地波动，情绪远胜于经济面的影响。
巴菲特对格雷姆和费雪的推崇是可以理解的。格雷姆给予巴菲特投资的思考基础：安全边际，并且协助巴菲特学习掌握自己的情绪，以便在市场的涨落中获5利。而费雪则给予巴菲特最新的，可行的方法学，使他能够判定出好的长期投资。
迪卡斯特写道：“光是具备优秀的聪明才智是不够的，重要的是去加以应用。”就是这种灵活应用的能力，区别了巴菲特和其他投资经理人的不同处。他的许多同事智商都相当高，而巴菲特地位之所以比他们崇高，在于他有卓越的实践能力，能将他的投资策略付诸实行。
格雷姆说，你不仅仅从理智上知道市场即将发生，而且从感情上镇定自若，从容应对，就像一个企业家面对不具吸引力的报价一样：不予理睬。格雷姆说：“一个真正的投资家极少被迫出售其股票。而且在其他任何时候他都有对目前市场报价置之不理的理由。”
股市对我们有用的是他的口袋中的报价单，而不是他的智慧。如果市场先生看起来不大正常，我们大可以忽视他，甚或利用他这个弱点。但是如果你完全受他左右，后果将不堪设想。
不要因别人的错误判断而落荒而逃，这就是格雷姆教会我们的一
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课。
投资者应该能保护自己，免于犯错。然而，这么多年以来，投资的行为并无太大的改变。投资者仍然感情用事，恐惧与贪婪仍然贯穿市场，愚蠢错误仍占据今天的主流。
费雪喜欢投资半导体和化学产业，巴菲特则否。巴菲特甚至没有半张制药股；要知道哪家公司卖什么药不难，可是要了解长期竞争优势何在并不容易，除非你是专家。或许你是专家，但不要忘记，有些产业变化快速到令人难以预测。微软独霸个人电脑作业系统和应用软体市场而不发利市，可是二十年前个人电脑尚未出现。微软未来二十年还会不会赚钱？说真的，没有人可以回答这个问题。因此，认为微软未来二十年能维持目前或缔造更高获利率而下注的，是投机，而不是投资。相对地，任何人都看得出来，迪士尼或吉利会继续生存，甚至在各自产业中永久称霸。
巴菲特许多投资构想来自他生平熟知的企业，如可口可乐，华盛顿邮报。几十年后他再研究两家公司的财务报表，发现它们也是很好的公司。接着他就等待股票涨跌到适当的位置。
许多心理研究表明，人们发生判断失误是因为总体来说人们过于自信。（就信心本身来讲，这并不是一件坏事，但过度自信则是另一回事）投资者信心过度的表现在于，按照有效市场理论，投资者本该买股并持股。然而在过去的几年里，我们却经历了交易量的大幅度上升。
行为学家了解到，人趋向于对坏消息反应过度而对好消息反应迟
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缓。心理将此称为反应过度倾向。所以，如果短期收益报告不好，一般投资者的反应是过激的不加思考的反应，这对股价产生不可避免的影响。
萨雷相信，很少有投资者能够坚守阵地，抵抗价格下跌信号所产生的过度反应，他们也由此痛失了“输家”转为“赢家”而带来的好处。
根据行为学家的观点，人遭受损失产生的痛苦远远大于获得的欢愉。萨雷的试验表明，人需要两倍的正面影响才能克服一倍的负面影响。在一个50：50的赌注中，如果机会绝对相等，人们不会轻易冒险，除非潜在利润是潜在损失的两倍。这就是不对称躲避损失心理：局势不利比局势有利具有更大的影响力，这是人类心理学的基本原理。将此原理应用于股市，就意味着投资者损失钱的难受程度要比因选择正确而赚钱的高兴程度大两倍。这个思维线索也可从宏观经济理论中找到。在宏观经济中，经济高涨期间，消费者一般每创造1美元的财富就增加购物3.5美分，但在经济衰退期间，消费者在市场上每损失1美元就减少消费6美分。
心中的账目解释了人们为什么不愿意卖掉业绩差的股，在他们心中，损失只有在股票卖掉时才变为真正的损失。目前，有一点是清楚的：我们更愿意拿白给的钱冒险。
人的容忍度是基于情感之上的，且随着情况的变化而变化。当股市大幅下挫时，即使那些在风险档案中非常“胆大妄为”的投资家也变得缩手缩脚起来。而当股价大幅攀升时，不仅是激进的投资者，就连保守的投资者也增添了新股。
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布瑞特认为投资者对股市的反应颇像沃尔特对生活的反应。当股价上扬时，他们成为自己眼中的英雄，敢于承担额外风险。但当股价下挫时，投资者拥挤在门口，然后逃之夭夭，不见了踪影。
