去爱去疯去执着动市场和资本市场，这三个市场是最为主要的。那么现在每一类市场都有一个相应的价格机制来调节这个市场的供给和需求，并且使得这个市场上的供求走向平衡。所以古典经济学家认为，经济的正常运行会是一个充分就业的理想状态。那么这个条件是自发的，是不是，每一个市场机制会随着它供求的变化而自动的调整，不需要任何人为的干预。我们刚才所说的三类市场，由不平衡走向平衡，都没有任何的人为干预。那么因为这个市场机制在古典经济学家看来，它能够运行的很好，它就像一个不需要动力，而自动运行的机器一样，它能够运转良好，它既调节供给一方，也调节需求一方。所以呢虽然短期的不均衡会存在，但是通过调节它的理想状态是均衡。那么这三个市场都能达到供求相平衡，所以整个宏观经济就是充分就业，不存在普遍的失业。不存在普遍的生产过剩。所以那个时候的经济学家们，都对市场经济推崇倍至，认为市场经济是一个完善的经济类型，或者说是一架运转良好的经济机器。那么由于古典经济学对宏观经济存在这样的信念，由此他得出的政策结论就是主张自由放任，他在政策上主张对经济生活实行自由放任，所谓自由放任包含两个方面的自由，一方面就是自由竞争，就是各个企业平等的自由的展开竞争。同样一种产品，由许许多多的企业来进行生产，那么我们在成本上要竞争，在质量上要竞争，在品牌上竞争，这个是自由竞争，但是自由竞争的前提是要自由经营。也就是说哪个企业生产什
什么产品，采取什么方式生产产品，这是企业自己的事情，政府不需要干预。他愿意生产什么产品就生产什么产品，只要不违法，因此这个自由放任就包含自由竞争和自由经营，这样两个意思。当然如果把这个自由放任扩大到开放的经济模型呢，那它就包括一个自由贸易，也就说我生产的产品可以卖给本国人，也可以卖给外国，自由的进出口，我可以买国内的资源来生产，也可以买国外的资源来生产，因此自由放任就包括自由竞争自由经营，扩大一点就包含自由贸易。那个时候的经济学家普遍反对政府干预，他们认为政府干预没有什么好处，为什么没有什么好处呢？他一方面和私人企业和消费者争夺资源，因为政府干预它必须要扩大政府开支，扩大政府开支就需要增加财政收入，那么政府的收入来源不外从消费者和生产者身上征集来，那么他的收入就代表占有了一部分消费者和生产者的资源，因此政府干预他会排挤私人的经济活动。比如说政府投资办一个企业，这个企业私人也可以来做，但是政府投资要办这个企业，现在私人企业就没有办法进入这个领域或进入这个行当。所以政府，他们认为政府的经济活动排挤了私人经济活动。还一
个他们认为，政府通过增加税收来扩大他们的生产规模会妨碍私人的资本积累。因为我们说了政府的税收要么是在消费者身上征的，要么是在生产者身上征的，那么拿走了消费者和生产者的收入，那会降低消费者的储蓄，同时会打击生产者的投资，因为生产者投资中间的利润有一部分为政府拿走了，所以这会妨碍整个经济的资本积累。所以那个时候经济学家们反对政府干预，他们提出的一个思想就是主张要政府成为一个守业人的作用，或者是私人企业和消费者的保护神的作用，也就是说政府可以为企业的经营，为消费者的经济和社会生活提供安全的保证。比如说提供国防，提供司法，但是政府不界入经济活动，经济活动应该要私人自发的自由的进行，政府不要界入这个，也就是说你保护私人的经济活动或消费活动，但是你不要界入私人的消费活动和生产活动，这就称为政府的守业人的作用。因此那个时候的经济学家们认为，主张要实行大政府小财政，也就是说政府权力可以很大，比如说你有国防上的权力，有外交上的权力，有政治方面的权力，你的权力可以很大，这叫大政府。你管的事情也可以很多，军事的、外交的、政治的也可以很多，但你这个财政的收支的规模应该越小越好。这个叫做大政府小财政，因为你的财政收支规模过大，会影响企业或消费者的经济行为，所以要实行小财政，财政规模越
小越好。而且那个时候经济学家主张应该实现财政收支平衡，他们特别反对政府的财政开支有赤字，他们认为政府负债如同家庭或个人负债一样，那都是一种不安全的因素，是一种危险的因素，那是经济不健康的表示，他们反对政府负债，反对政府有财政赤字，这个是古典模型。我们看到古典模型对宏观经济的运行执一种乐观的想法，认为这个宏观经济本身可以运行的很好，不需要外来力量进行干预。这个模型在二十世纪三十年代以前，在西方是很流的。那么这个模型反映的是资本主义市场经济有它建立到发展的时期，这样一个兴旺的时期，经济一种客观要求。那么我们知道资本主义市场经济是从封建主义脱胎发展而来的，那么封建主义对经济的控制是很严密的，那么资本主义发展的初期它就要求消除封建国家对经济的控制，比如说对贸易政策的干预，对储蓄行为的干预，因此他们主张要自由放任，这代表了当时经济发展的客观要求。大体上说从十七世纪，十八世纪，十九世纪一直到二十世纪初，西方经济的发展，在没有过多的政府干预的情况下，大体上来说是运行的比较好的。也就是说基本上符合古典模型所讨论的那种情况。没有大的经济波动，没有大的经济危机，虽然在历史上１８２５就开始在英国就发
生经济危机，那么以后每隔几年就有一次，但那些危机大多都能够通过经济运行的自发调整得到解决，也就是说虽然有危机，就是像一个人生病一样，虽然发烧，但是他不吃药以后，他也痊愈，也就是他也能够恢复健康。所以古典模型所描述的情形，大体符合十七、十八、十九世纪西方发达国家经济发展的情况。因此这个模型存在或流行的时间比较长，也正是由于这个原因，所以那个时候经济学家们把他们的研究的重点并不放在宏观领域。因为他们认为宏观上的问题不大，但是古典模型到二十世纪三十年代，受到凯恩斯的挑战，因此我们就讲第二个模型，叫做凯恩斯模型。
古典模型为什么要受到凯恩斯的挑战呢？这实际上由于经济形势的变化而引起经济学研究重点的变化，经济形势的变化。那么经济形势发生了什么样的变化呢，经济形势的变化的主要有两个方面，一个是英国二十世纪二十年代的经济形势的变化，第二个是美国三十年代经济形势的变化。那么二十世纪二十年代初，英国的经济形势就开始逆转。也就是说第一次世界大战结束不久，英国虽然做为战胜国，取得了很多好处，但是英国的经济形势从１９２０年开始，就开始明显的下滑。那么整个的二十年代，长达十年之久的时间，只有１９２４年下半年，因为英镑汇率
的调整，使得英国经济有一个短暂的复苏，其他的年份，或月份，英国的经济都长期陷入萧条和生产过剩，大量失业的状态，那么这个在经济史上称做二十年代的英国长期的慢性萧条。那时候英国的很多传统工业比较说像煤矿业，纺织业，就是发展得比较早的这些产业，还有钢铁业，普遍处于不景气的状态。那么这此行业，由于出来的劳动者也就是失业者遍布街头。那么凯恩斯做为英国的经济学家首先就参预英国政府组织宏观经济问题研究，也就是英国政府成立好几个皇家委员会，来调查英国的产业状况和英国的宏观经济形势为什么不好？那么凯恩斯作为著名经济学家，参预了这些调查，他并且是好几个委员会的负责人。那么在这个过程中，凯恩斯逐渐改变了对古典模型的看法，凯恩斯本来是接受古典经济学熏陶的经济学家，因为这个古典模型最主要的代表人物，是凯恩斯的老师和凯恩斯的学长，那就是英国十九世纪末二十世纪初最著名的经济学家叫做马歇尔。这个人是凯恩斯的老师，凯恩斯当时在剑桥大学学经济的时候，就是马歇尔教的这些理论。那么凯恩斯还有一位学长，叫做比古先生，他在凯恩斯之前，就在剑桥大学教书，那么他是马歇尔忠实的信徒。所以凯恩斯所学的经济学都是古典模型那一套。
但是二十年代英国长期的慢性萧条，使得凯恩斯慢慢的不再相信古典经济学那一套.因为这个萧条已经告诉经济学家们，生产过剩或失业不再是局部的现象，不再是暂时的现象，因为那个时候英国的失业率早已经超过１０％。所以用局部或用暂时已经来解释已经解释不通。所以凯恩斯就讲这个原因到底何在呢？到底为什么会造成这么多的失业，这么多的生产过剩呢？而且持续的时间如此之久呢？所以凯恩斯觉得要抛弃古典的理论，重新建立一套理论。当然此后不久就是美国的经济危机，引发了一场世界范围内的经济危机。那么１９２９年１０月份，纽约股票交易所的的股票价格指数突然下跌，那么引发了美国的金融危机和经济危机，那么这个危机很快波及到世界上的大多数国家。也就是说这个危机不再是个别国家的现象了，而是一个世界范围内的现象。美国的情况特别糟糕，从２９年一直持续到罗斯福总统上台，也就是到１９３３年，罗斯福总统就任，他的前任是胡佛总统，胡佛总统面对这个大危机束手无策。那个时候美国的国民生产总值下降了差不多三分之一，那个下降是相当惊人的，而且有成千上万的人失业，大批的工厂倒闭关门，银行也是大批的倒闭和关门。那么罗斯福上台所下的第一个经济方面的法令就是宣布银行停业
一周，因为当时的银行挤兑的风潮已经无法平息，所以必须采取这种法律的手段来控制这种局面，否则这个局面不可收拾，因为罗斯福上台以后签署的第一个经济方面的法令，就是让银行停业一个礼拜，那可见当时的经济形势非常恶劣非常之严峻。那么这种局势也是没有办法用古典模型的理论加以解释的。所以凯恩斯在研究了英国的情况以后，又去研究了美国的情况。那么罗斯福上台以后，邀请凯恩斯到白宫去面谈，跟凯恩斯探讨这个经济危机的原因以及解决的办法。正是由于经济，英国的经济和美国的经济，以及当时三十年代大危机的经济现实，为凯恩斯提供了很多素材，使得凯恩斯经过多年的研究提出了一种新的国民收入决定的理论，这个理论我们就叫凯恩斯模型。那么现在的凯恩斯模型成为现代宏观经济学的主要理论，现代宏观经济学的主要构成部分，还是凯恩斯模型，因此我们今天下午主要重点要讲的内容就是凯恩斯模型。
那么凯恩斯对于宏观经济的分析不像古典学派那么乐观，他已经接受了宏观经济在正常的状态下，不能实现充分就业这样一个事实。也就是凯恩斯认为，宏观经济在正常的情况下，并不是达到充分就业，而是充分就业以下就达到
平衡了，不能自动的走向充分就业。凯恩斯的分析有一套很复杂的理论，主要体现我们上午说的《就业利息和货币通论》这本书中。那么，他的主要的思想可以分为两个方面：一个方面就是认为，市场价格机制并不是像古典学派所说的，有完全的弹性，能够随着供求的变化，而自动的上升或下降，从而调节着每一类市场，达到平衡状态。他认为这三类市场上的价格机制不是弹性的，而是绵性的或者刚性的。所谓绵性或刚必是指这些价格上升容易下降难。比如说关于这个产品市场上的价格要提价的话每一个企业积极性都很高，但是要降价呢，每个企业都很不乐意，因此这就造成价格不容易下降。而且凯恩斯还看到从二十世纪二十年代以来，经济生活不再像古典学派所说的那样，是完全竞争的经济，而是垄断占有越来越重要的地位。那么某种产品市场被大企业所垄断，那么这个价格就不容易下降。也就是说价格自发的上升或下降是和完全竞争的经济相对应的一种情况。那么如果说某种市场上是垄断占了上风，那么这个价格不再就是完全弹性的，价格往往不容易下降。比如说我们现在经济生活中往往也有这种问题，比如说大家打手机的这个费用，这个价格就不容易下调，是不是。比如说手机双向收费的问题，消费者已经提了多年的意见，但是一直没有办法解决，为什么没有办法解决呢？为这个电信行业还是一个垄断程度比较高的一个部门，不容易下降。还有像这个城市里的商品房，这个物业收费，住户也叫苦不迭，认为收费太高，但是这个费用也是不容易下降，为什么？这个垄断程度也比较高。他和电视机家电行业就不一样，家电行业这个竞争程度比较高，因此价格就不容易长期保持在某一个水平固定不变。所以经济生活中间的垄断程度的提高，会不利于价格的调整，也就是说使价格失去弹性，凯恩斯已经观察到这个现象。所以他认为这个价格机制不具有完全弹性，不能保证各类市场都能达到充分就业的状态。比如说劳动市场上，要是提工资大家都很满意，但是你要是削减工资大家都不赞成，这就造成工资在向下方向是绵性的或是刚性的。那么这样一来呢？凯恩斯认为，市场机制并不是一架自我运行良好的机器，它并不能使得每一类市场都能在充分就业的水平上出清，这是凯恩斯所指的第一个方面的理由。
第二个方面的理由呢，凯恩斯认为之所以出现生产过剩和失业，那是因为经济中间的总需求小总供给，凯恩斯把这种情况称为有效需求不足。也就是说经济生活中间的有支付能力的总需求，往往小于它的总供给，使得有一部分产品卖不掉，引起企业减少生产规模，裁减工人。那么为什么会出现有效需
求不足呢？凯恩斯的分析是从两部门模型开始的，也就是我们上午所说的只有消费者和生产者这个部门，开始分析，他假定如果经济只有两个部门构成的话，这个时候的总需求就包括消费需求和投资需求。那么因此要分析总需求不足，就要分析为什么消费需求不足，为什么投资需求不足，那就要研究消费的行为和投资的行为。那么我们现在来讨论一下，凯恩斯在这个问题上的分析，为什么消费需求不足？为什么投资需求不足？那么他们最后为什么造成总需求不足？凯恩斯是通过消费函数的概念来讨论消费需求不足的。所谓消费需求呢，就是指一定时期一个国家在消费支出上的总的数量。这里所说的消费支出呢，是说所有的个人或说居民户的在消费上的开支。凯恩斯认为这个消费需求的大小有两个因素决定，一个因素是家庭或个人的可支配收入水平。就是纳税后的收入水平有多高。第二个因素他就是消费倾向。那么我们知道消费支出是多少，是和收入相关的，大体上来说呢，一个人收入水平越高，他的消费支出就越多。但是一个人的消费不可能等于他的收入水平，总是小于他的收入水平，由此就引出了消费倾向的概念。所谓消费倾向就是指消费和收入所占的比例，消费在收入中所占的比例，那么这种消费倾向凯恩斯
把它分为两种，一种叫做平均消费倾向，一种叫做边际消费倾向。所谓平均消费倾向是指一个人或者是一个家庭，总消费在总收入中的比例，比如说你一个月的收入是３千块钱，你的消费开支是２千块钱，那么你的平均消费倾向就是三分之二。所谓边际消费倾向是什么意思呢？所谓边际消费倾向是指，增加的消费在增加的收入中所占的比例。这个意思是说如果你这个月的收入增加了一百块钱，如果你同时增加了７０块钱的消费开支，那么这样一来你的边际消费倾向就是0.7，这个叫做边际消费倾向。简单的说平均消费倾向是一个平均数的概念，边际平均消费倾向是一个增量的概念，那么如果在进一步说的准确一点呢，就是平均消费倾向和边际消费倾向，实际上描述了一个消费函数的特征。那么我们以纵坐标表示消费支出的数量，以横坐标表示消费收入的数量，那么我们就可以有一条曲线，那么平均消费倾向呢，它表示的就是消费函数在某一点的位置，也就是说纵坐标和横坐标之比，这叫平均消费倾向，那么边际消费倾向呢，就是这个消费函数的斜率。所以有这两个消费倾向，可以描述出消费函数的特征。那么凯恩斯分析的主要分析边际消费的倾向，也就是说增加的收入和增加的消费之间的关系。凯恩斯认为消费需求不足，它的根源就在于这个边际消费倾向的特征，就是说为什么说经济
生活中会出现消费不足呢？就是由于存在边际消费倾向的下面这些特征，什么特征呢？凯恩斯说，当一个人的收入增加的时候，它会增加消费，但是消费的增加，总是没有收入增中的那么多，等一个收入增加的时候，他会增加消费，但是呢消费增加没有收入增加的那么多。简单的说就是当你收入增加的时候你会增加消费开支，但是你消费开支不是与收入增加的幅度相同。你总是要低于收入增加。凯恩斯认为这是一个普遍的消费规律，他这个规律用数学的语言来说呢，是说边际消费倾向它的取值范围是在０和１之间。因为他说收入增加消费也增加，那这意味着收入和消费是同方向变化的，在数学上讲这两个变量是同号的，是不是。所以它是大于０的，这个比例是个正数。但凯恩斯后半句话说，消费的增加又落后于收入的增加，落后收入增加那么多，这意味着消费增加量总是小于收入增加量，所以他总是，消费的增加量，比上收入的增加量是小于1的。那么这个消费倾向的取值范围在０和１之间，这个称为消费倾向的规律，边际消费的规律，或者说人们消费的一种心理法则。凯恩斯认为这是一种普遍的现象。那么这个说法有没有道理呢？就是说人们的消费是
不是存在着这么一个问题呢？增加的消费和增加的收入的关系是不是就在０和１之间呢？凯恩斯当时把它说成是一个心理规律，那么我们原来的经济学家对这个说法持否定的态度，认为凯恩斯把这个说成是一个心理的规律这是不恰当的，这是一种唯心主义的说法。实际上我们稍加思考，凯恩斯这个说法是对的。你想如果说一个人的收入增加，而消费不增加，也就是说这个人边际消费等于０的话，那这种情况可能吗？很少，除非这个人是守财奴。他收入增加多少一分钱不花，那他的边际消费情况当然等于０了，但是这个人就是守财奴。那么边际消费情况会不会等于１呢？也就说消费增加和收入增加保持同步呢？这个也不太会。那这意味着这个人是什么？挣一个钱花一个钱，那这个人是今朝有酒今朝醉的人。他挣多少花多少。那么我们看到，现实经济生活当中一个健康的人，理智健全的人，他即不是守财奴也不会是今朝有酒今醉的人，对不对。因此对于绝大多数人来说，他的边际消费倾向都是在０和１之间，也就是说他都符合这种消费的规律。那么改革开放以后我们对凯恩斯的这个理论有了更多的认识，我们现在已经接受了这个观点。那么国家计委，国家统计局，对我们国家边际消费倾向作了很多年的调查和测算，我们的边际消费倾向一直是处在这个范围内，也就是体上我们的边际消费倾向在0.7、0.8，少数地区达到0.9。当然说不是正好是等数，比如说0.77、0.83等等，也就是说经验证据证明凯恩斯的这个消费规律的说法是可以成立
的。那么这样一来我们看到就出现了一个什么问题呢？由于存在边际消费倾向的心理规律，所以就造成一个家庭收入越高，收入和消费的差距就越大，也就是说不用于当前消费的部分，储蓄的部分就越来越多。那么对一个国家来说也是这样的，一个国家他可支配的收入数量越大，他不用于当前消费的部分，也就是用于储蓄的部分，会越来越多。那么根据我们上午所说的，储蓄越多，如果这些储蓄不能完全转化为投资的话，就会阻碍宏观经济实现总供给和总需求相平衡。比如我们上午说到的如果整个社会 的储蓄是１４０个亿，但是整个投资只有１００个亿，那经济就会出问题了，是不是。所以消费需求不足的原因就在于边际消费倾向小于１。那么可以想见，边际消费倾向等于１的话，经济社会不会有问题。是不是，不会有问题。所以宏观经济出现总供给总需求的不平衡，最初的原因就是由这个边际消费倾向小于１。那么在今天来看，我们这样说大家就很容易接受这个思想，大家每天观察到的都是这种情况，每个人
增加的收入不可能马上都把它花掉，是不是。但是凯恩斯是第一次把人们的这种消费行为概括成一种规律。这是凯恩斯一个了不起的发现，那么他发现宏观经济出现总需求最初的原因找出来并且用比较精确的语言把它描述出来。那么由于边际消费倾向的这个特征，造成消费需求的不足。那么收入和消费之间的缺口要由投资来填补。如果投资把这个收入和消费的缺口填补起来了，也就是说储蓄是多少投资也能够达到多少，那么根据我们上面所说的两部门经济模型的关系，宏观经济还是可以达到平衡的。那么为什么投资不能完全等于储蓄呢？换句话说，投资为什么会小于储蓄从而不能填补收入和消费之间的缺口呢？那就要分析投资需求由什么因素决定，接下来凯恩斯用投资需求的决定。那么投资需求也就是说在一定时期一个国家企业全体进行投资的数量，全体企业投资的数量。也就是说一个国家的企业的总投资，那么这个企业的总投资和单个的企业的投资，它的决定因素是一样的，这个我们大家做企业都很清楚。凯恩斯认为主要决定两个因素，一个因素是投资预期利润率，第二个因素就是资本市场上利息率。就是说一个企业也好，整个的企业也好，决定投资规模要考虑两个因素，那就是预期的利润率有多高，现在我贷款投资利息率有多高，凯恩斯把这个预期的利润率叫做资本边际效率，他给了一个专门的说法，叫做资本边际效率。那么什么叫做资本边际效率，以及如何定义，是一个比较复杂的问题。我们在这里不再说。这个大家了解呢
它是一个投资的预期的利润率，也就是我是不是在这行当投资，我投资的规模有多大，就看我投资预期的回报率有多高。投资预期的回报率扣除利息率后得到的是一种净的利润率，那么这个净的利润率我再看看有多高，我再决定是否投资或投资多少。因此，单个企业也好整个企业的投资都是由这两因素来制约的。所以凯恩斯认为企业投资主要不是决定于现在的利润率是多高，而是决定于未来的没有到手的那个利润率是多高。那么我们在做一个新的项目的时候，我们在扩大生产规模的时候，我们肯定要对这种投资的未来的营利未来的回报做一个估算，这就是预期的利润率决定投资的理由。实际得到的利润率，比如每年企业核算中间，我是实际得到多少利润，那个投资已经做下来了，那是你投资真正得到的回报，实际的回报。那么你的投资决策肯定是在这之前已经做出来了，因此投资实际上是根据预期利润率做出来的一种决策。那么凯恩斯认为，从长期来看，这个资本边际效率或者预期的投资回报率是下降的
，也就是说凯恩斯认为存在资本边际效率递减的趋势，为什么会这样呢？那就是，在同一种产品市场上，或者在同一个投资领域，新投资不断加入，那么新投资和原有的投资要展开竞争，分割固定的总的盈利的潜力，因此会导致单位预期资本回报率下降。比如说，改革开放刚开始的时候，刚刚开始发展家电企业，我们那时候国内生产电视机的厂家不多，也不过两三家，那个时候电视机企业的日子很好过，他的实际利润率很高，而且对投资的前景预期也很乐观，因为这个潜力很大。中国有十亿人口，几千万个家庭，那么电视机这个市场的潜力很大。因此由于这种预期的回报率比较高，所以就不断有新投资加入到彩电这个行业，使得彩电生产行业越来越多，但是随着新投资不断进入电视机市场，进入电视机这个行业，那么新投资和原有的投资要展开竞争，整个这个家电行业尽管它的市场潜力很大，但是它的市场份额还是一定的，它的营利的空间也是一定的，因此不断的投资增加以后，每当投资得到的实际利润和预期利润都是会不断的降低，因此我们现在可以看看，我们现在的家电行业，现在的家电企业和改革之初的家电企业它们现在的投资预期不再是那么乐观。实际上每个行业都存在这样一个问题，只是轻重程度不同而已，家电行业是一个比较明显的例子。那么所有的市场所有行业都存在着一个长期边际报酬递减的问题。也就是说一个新的产业一个新的行业刚刚出现的时候，可能预期的利润率，预期的回报率很高，但是当更多的厂家发现这里面的盈利的空间很大的时候，纷纷进入这种市场，纷纷进入这种行业，那么这个投资的前景会有原来的很乐观慢慢的不乐观。我们还有一个明显的例子比如说建网站，大家知道最初建网站是发了很大一批人，是不是，发了很大一批人，而且这批人大多是三十五岁以下的年轻人，他们胆子大。那些首先建网站的那一批人在社会上圈了不少钱。但是现在的网站，办网站的人太多，是不是，只要有一点学历的人，两个人三个人就可以凑起来办一个网站，现在的网站预期的回报率并不理想，是不是。那么这个凯恩斯所说的资本递增边际效率的递减趋势，相当于马克思经济学所说的长期的平均利润率下降的趋势。马克思在凯恩斯之前就已经观察到这个现象，马克思认为资本的长期的平均利润率是下降，虽然存在阻碍着这种下降的趋势的因素，但是从长期来看，平均利润率是下降的。当然马克思和凯恩斯对这个现象的解释是不同的，马克思是根据劳动价值论来解释的。马克思认为由于资本的发展，资本积累的增，总资本中间可变资本所占的比例，越来越小，那么剩余价值是由可变资本带来的，因此由于可变资本在总资本里面所占的比例下降，那么平均利润率就逐渐降低。那么凯恩斯和马克思的解释不同，凯恩斯是用新投资和旧投资的竞争导致平均利润率下降，用这个来解释的。但是他们都观察到这样一个同样的现象。这个资本边际效率的长期变化趋势，资本边际效率也就投资的预期利润率还有一个短期的变化的趋势，短期变化凯恩斯认为它有这样的特点，也就是在短期这个预期的回报率是高度不稳定的，也就是说它是忽高忽低的。在某一些时候投资者可能认为，生产这种产品在这个行当去投资，预期的回报率比较高，因此他的预期比较乐观，但是在另一些时候，他可能就比较悲观，因此是忽高忽低的。还有一个原因，凯恩斯认为同样在一个市场的，不同的投资者由于他所面临的经济环境不一样，他的心理素质不一样，他的情绪不一样，甚至他的血型是Ｏ型还是ＡＢ型这个都有很大的区别。也就是同样是这个行业的投资，也就是同样是这种产品的生产，有些投资者是乐观的态度，认为预期回报率很高，另一些投资者可能持悲观的态度，认为这个行业不值得投资，投资不划算。这样一来平均下来，这个市场上投资的预期的回报率有可能比较高，有可能比较低，也就是说同样是这种生产，有人看好，有人不看好，那么这就使得预期的回报率在短期是相当不稳定的。那么凯恩斯认为呢预期回报率分长期和短期具有不同的特点。凯恩斯之所以做这样的分析是为下面的投资需求不足做一个辅垫，那么这是决定投资需求的一个因素，是投资的预期回报率。那么决定投资需求的另外一个因素就是利息。
