铝行业年度策略：供需协力，超越周期(4)

铝行业年度策略：供需协力，超越周期

行业年度策略

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一、主要结论

供给侧改革优化了电解铝行业格局。全行业电解铝产能天花板已基本形成，低成本、绿色产能向云南等洼地转移，置换产能的释放已经接近尾声。

供给端来看，原料供应进入释放期，铝土矿大型海外项目进入投产期，国内氧化铝产能过剩且改革局短期内难以改变，氧化铝价格上行空间有限，整体铝供应链的利润向电解铝倾斜。

需求端来看，传统建筑地产、交通运输和电力需求复苏，铝箔在国内包装领域前景广阔，汽车轻量化则成为铝消费的新增长点。未来10年铝的消费需求年均复合增速在4%左右，在产能限定的情况下，铝的景气有望超越周期。看好业绩弹性大的电解铝企业云铝股份以及布局新兴需求方向的南山铝业。

图1：报告思维导图

资料来源：华金证券研究所

二、电解铝总量限定下的低成本转移近尾声

1、电解铝产能总量限定

2017年之前，电解铝未批先建、无序扩张、产能过剩的现象比较严重。2017年在供给侧改

革的大背景下，发展改革委、工业和信息化部、国土资源部、环境保护部联合开展了清理整顿电