梦幻之旅
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图22：电冰箱产量及增长率
资料来源：Wind ，华金证券研究所
结合出口看，2020年国内铝材需求消化出口萎缩造成的缺口，表观消费量连续2年增长高
于产量。2020年铝材出口486万吨，同比下降15.20%，我们计算2020年国内铝材的表观消费
量为5144万吨，同比增长7.29%，较产量的4.7%高2.6个百分点，意味着在国外需求萎缩的
情况下，国内消化了这部分缺口；从绝对量来看，表观净增需求量为348万吨，产量净增量为
248万吨，已连续2年高于产量增长。
图23： 2006-2020年铝材出口及同比增长率 单位：吨 图24：2003-20年铝材产量与表观需求量年增量 单位：万吨
资料来源：Wind ，华金证券研究所
资料来源：Wind ，华金证券研究所
3、库存仍处相对低位
全球电解铝库存自2018年进入相对低位，受疫情对经济的影响，2020年出现先升后降趋
势，2020年10月以来再次回落，总体处于历史均值下方。国内方面，2020年12月底达到2017
年以来的库存低位， 2021年1月份以来出现季节性回升，但仍处于历史相对低位。
图25： 1999-2021年LME 全球库存 图26：2016-2021年1月国内电解铝库存
(60)(40)(20)0204060
800
1,000,000
2,000,000
3,000,000
4,000,000
5,000,000
6,000,0007,000,000
200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020出口
YoY
