高傲控制低调（二）利率期限结构理论
对利率期限结构影响因素的不同解释，形成了几种不同的利率期限结构理论
预期理论：（人们对利率的预期 ）
分割市场理论：（资金在不同期限市场之间的流动程度或投资者对一种期限债券的偏好） 期限选择与流动性升水理论：（人们对流动性的偏好）
（一）预期理论
预期理论假设：债券购买者对某种期限的债券并无特殊的偏好，他是否持有该债券，完全取决于该债券相对于其它债券的相对回报率。因此，不同期限债券是可以完全替代的。
预期理论的主要内容：利率期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的。长期债券的利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值。
预期理论方式的推导－P314
假定有1元钱要投资，总投资期限为2年。有两种投资方案可供选择。
方案一：购买一张两年期的债券持有到期。这张两年期的债券每年按复利计息一次。假设年利率为i2t。 FV=(1+i2t)2
方案二：今年购买一张一年期的债券，这张债券的年利率为it。一年后取回本息后再继续购买另一张期限为一年的债券，这张新债券的预期年利率为it+1e 。 FV=(1+it)(1+it+1e ) 两种投资方案的投资回报率应完全相等，否则会引起套利活动，导致两种方案的投资回报率相等。所以， i2t＝(it+it+1e+itit+1e-i2t2 )/2= (it+it+1e)/2
预期理论方式的推导－P314
复利及无套利下的利率期限表达式：
设一种债券的期限为n年，利率为int。如果在这n年中，期限为一年的短期债券的利率系列分别为it、it+1e、it+2e、 、it+n-1e
(1+int)n=(1+it)(1+it+1e)(1+it+2e)……(1+it+n-1e)
则： int=(it+it+1e+it+2e+ +it+n-1e) /n
期限为n年的长期债券等于人们对这期间短期利率预期的平均值。
举例:
预期理论对三个事实的解释
对事实一的解释：因为短期利率的上升会提高人们对未来短期利率的预期，长期利率是未来短期利率预期的平均值，所以短期利率的上升提高了长期利率，使短期利率和长期利率同时变动。
对事实二的解释：如果短期利率现在较低，人们会预期它将来升到某个正常水平，即对未来短期利率预期是上升的，所以长期利率相对于当期的短期利率要高，收益率曲线向上倾斜。如果短期利率现在较高，人们会预期它会回落，即对未来短期利率预期是下降的，所以长期利率相对于当期的短期利率要低，收益率曲线向下倾斜。
对事实三的解释：由于短期利率既可能上升又可能下降，从平均值看，典型的收益率曲线应水平。
