公司财务政策分析和资本成本管理(2)

即边际资本成本。 边际资本成本(Marginal Cost of Capital,简称为 MCC)是资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。计算边际资本成本可按以下两个步骤进行：

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计算筹资拐点 第一，计算筹资拐点。筹资拐点是指在保持其资本成本率的条件下，可以筹集到的资金总限度。在筹资拐点范围内筹资，原来的资本成本率不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。筹资拐点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额该种资金在资本结构中所占的比重

福建南纸公司的资本成本要素普通股股票 P0=8.5元 D1=1.00498元 g=0.0996新的普通股股票 F<10000万 0.19>10000万 0.25留存收益 P0=8.5元 D1=1.00498元新的留存收益 F

债务

新的债务资金<100万 3.17%>100万 3.50%

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福建南纸公司的资本成本债务资金的资本成本普通股资金的资本成本留存收益的资本成本 Kp= D1/P+g=[1.00498/8.5]+0.0996= 12.32%

[1000-12]=∑37.8/ Kp=[D1/P0 (1- F )]+g (1+Kd)+1000/(1+Kd)==[1.00498/(8.5 3.17% -0.19)]+0.00498= 12.591% Kp=[D1/P0 (1- F )]+g=[1.00498/(8.5 -0.25)]+ 0.00498= 16.75%

拐点债务资金的拐点债务资金=总预算资本×0.05总预算资本=债务资金/0.05总预算资本=100/0.05总预算资本=2000万元普通股资金的拐点普通股资金=总预算资本×0.77总预算资本=普通股资金/0.77总预算资本=10000/0.77总预算资本=12987万元留存收益的拐点留存收益资金=总预算资本×0.18总预算资本=留存收益资金/0.18总预算资本=6237/0.18总预算资本=34650万元

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计算边际资本成本 第二，计算边际资本成本。根据上一步计算出的各个筹资拐点，将筹资总划分为若干个范围。对每一组范围分别计算加权平均资本成本，就得到各种筹资范围的加权平均资本成本。

福建南纸WACC的确定WACC= Wd K d (1 T )+ W p K p+ Wc K cWACC 0.05(0.0317)+0.77(0.1259)+0.18(0.1232) 0.05(0.0350)+0.77(0.1259)+0.18(0.1232) 0.05(0.0350)+0.77(0.1675)+0.18(0.1232) 0.1207 0.1209 0.1529

总预算资本的期间 0– 2000 2000– 12987 12987- 34650