狂妄少女1.无税MM理论（资本结构无关论）——企业资本结构与企业价值（税前加权平均资本成本）无关
1）命题Ⅰ：（税前）加权平均资本成本与资本结构（筹资决策、财务风险）无关，仅取决于企业的经营风 2）命题Ⅱ：有负债企业的股权成本随着负债程度增大而增加：
2.有税MM理论——债务利息抵税可增加企业价值
1）命题Ⅰ：有负债企业的价值等于具有相同（经营）风险等级的无负债企业价值加上债务利息抵税收益的即：VL＝VU＋T×D；
2）命题Ⅱ：有负债企业的权益资本中的风险溢价应考虑税率（利息抵税效应）影响：
3.权衡理论——有税MM理论的扩展
1）VL＝VU＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）
2）财务困境成本（直接成本、间接成本）现值的决定因素
① 发生财务困境的可能性，与企业收益现金流的波动程度有关；
② 发生财务困境的成本大小，取决于这些成本来源的相对重要性以及行业特征。 4.代理理论——权衡理论的扩展
1）VL＝VU＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）－PV（债务的代理成本）＋PV（债务的代理收益） 2）过度投资：企业采用不盈利或高风险项目，损害股东以及债权人的利益并降低企业价值。 ① 债务融资可抑制经理人员过度投资对股东利益的损害；
② 债务融资可产生将债权人财富转移到股东的过度投资——资产替代问题。
3）投资不足：企业放弃净现值为正的投资项目，而使债权人利益受损并进而降低企业价值。 5.优序融资理论——研究筹资方式选择顺序偏好，而非目标资本结构 1）企业满足融资需求的顺序为：由内至外，由债至股 2）理论依据：信息不对称
① 尽量采用内源融资（留存收益），摆脱利用价值被高估进行外部融资的嫌疑；
② 需要外部融资时，优先考虑债务融资，因为投资者认为股票被高估的可能性超过债券。 （三）资本结构决策
1.最优资本结构标准：企业价值最大，同时加权平均资本成本最低 2.决策方法
1）资本成本比较法 2）每股收益无差别点法
① 存在条件：两个备选方案流通在外的普通股股数不同
② 决策规则：预计息税前利润（或销售额）＞无差别点，则采用负债比重较高（普通股股数较少）的方案息税前利润越高，举债融资越有利，越能发挥财务杠杆放大普通股收益的效应。 3）企业价值比较法
①假设长期债务的现值等于其面值
②股票市场价值＝（净利润－优先股股息）÷权益资本成本 其中：权益资本成本采用资本资产定价模型计算。
三、股利分配
本部分内容涉及第十一章，历年分值在2分左右，题型以客观题为主，主要考点包括：股利理论、股利政票股利、股票分割等。 （一）股利理论
1.股利无关论：股利支付率不影响公司价值，公司价值完全由投资政策及获利能力决定。
2.税差理论：资本利得税率小于股利收益税率，且可以延迟纳税，若不考虑交易成本，低股利支付率有利股东财富。
3.客户效应理论（税差理论的扩展）：根据投资者的不同需求（适用边际税率等级不同），分门别类制定策。
4.“一鸟在手”理论：股东更偏好无风险的现金股利，而不是有风险的资本利得，股利支付越多，股东的低。
5.代理理论：考虑股东与经理人、股东与债权人、控股股东与中小股东之间的代理冲突。 6.信号理论：在信息不对称的市场环境下，股利可向市场传递有利或不利的信息。 （二）制定股利分配政策应考虑的因素
资本保全限制 法律 限制 企业积累限制 净利润限制 超额累积利润限制 无力偿付限制 股东 因素
盈余稳定性 公司流动性 公司 因素 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要 其他 限制 债务合同约束 通货膨胀 稳定收入与避税 控制权的稀释 （三）股利分配政策
1.剩余股利政策：股利从属于目标资本结构和投资资本增加的需要
1）财务限制：利润分配后的特定时点形成的资本结构符合既定目标；分配股利的现金问题，是营运资金管与长期筹资无关；
2）经济限制：公司需要补充资金，应优先考虑内部融资（留存收益），不能动用以前年度未分配利润分配只能分配本年利润的剩余部分；
3）法律限制：法定盈余公积是对本年利润“留存”的限制，法定盈余公积也是留存收益的组成部分。 2.固定或持续增长股利政策 3.固定股利支付率政策
4.低正常股利加额外股利政策
（四）股票股利、股票分割与股票回购 1.股票股利与转增资本 1）区别
① 转增股本是将资本公积转为股本；
② 股票股利是将未分配利润转为股本，股东需要缴纳所得税。
2）除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股票的除权参考价
2.股票股利与股票分割
股票股利 股票分割 1.股数增加 2.若盈利总额和市盈率不变，则每股收益和每股市价下降 相同点 3. 股东持股比例不变 4.资产、负债、股东权益总额不变 5.公司价值不变
每股面值不变 不同点 股东权益结构变化 股价低涨时采用 属于股利支付方式
股票股利 股票分割 股票股利 每股面值变小 股东权益结构不变 股价暴涨且预期难以下降时采用 不属于股利支付方式 股票分割 目的 公司的目的：增加股数、降低股价、吸引更多投资者；给人“公司正处于发展中”的印象。使股价保持在合理范围之内；以较低的成本向股东的目的：每股现金股利的下降幅度小于股市场传达利好信号；避免现金流出，有利于保分割幅度，能多得现金股利；传播的有利信息持公司的流动性。 降低的股价，可能导致投资者增加，使股价提升增加股东财富。 3.股票回购：现金股利的替代
1）使股东获得纳税上的好处，但总体来讲对股东利益具有不确定影响；
2）对公司来讲有利于增加企业价值：传递股价被低估的信号；增加每股盈利、降低管理层代理成本；避免动的负面影响；发挥财务杠杆作用；降低被收购的风险；调节所有权结构。
四、长期筹资
本部分内容涉及第十二章、第十三章，历年分值在10～15分左右，主客观题都可能出现，主要考点包括：筹资、长期负债筹资、租赁筹资、混合筹资等。 （一）普通股筹资
1.普通股发行定价方式：市盈率法、净资产倍率法、现金流量折现法。
2.配股：向原普通股股东按其持股比例，以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值变化，原股东参与配股，其股东财富不变，不参与配股则股东财富 3.增发新股 1）有关规定
① 最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据）；
② 最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%；
③ 除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人委托理财等财务性投资的情形。 2）增发新股的定价
① 公开增发：发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价； ② 非公开增发：发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。
3）增发定价对新老股东财富的影响为零和博弈，假设不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值变化： ① 增发价格高于增发前股价，则老股东财富增加，新股东财富减少； ② 增发价格低于增发前股价，则老股东财富减少，新股东财富增加。
4.股权再融资对企业的影响（正面、负面）：资本结构、财务状况、控制权 5.普通股融资的特点：低风险、限制少、高成本、易分散控制权 （二）长期负债筹资 1.债券的偿还时间
1）到期偿还：分批偿还、一次偿还
2）提前偿还：必须在债券契约中明确规定允许提前偿还的条款；赎回价格高于面值，随到期日临近下降 3）滞后偿还：发行时订立，给予持有人延长持有债券的选择权，包括转期和转换两种形式
2.债券筹资的优缺点：规模大、长期性和稳定性、有利于资源优化配置、发行成本高、信息披露成本高、件多。
3.长期借款筹资特点：速度快、弹性好、财务风险大、限制条件多 （三）租赁
1.租赁形式：直接租赁、杠杆租赁（出租人角度）、售后租回（承租人角度） 2.经营租赁与融资租赁
1）经营租赁：短期、不完全补偿、可以撤销（主要特征）的毛租赁，属于经营活动，核心问题是“买还是 2）融资租赁：长期、完全补偿、不可撤销（主要特征）的净租赁，属于筹资活动，核心问题是“租赁融资款购买”。
3.租赁的会计处理与税务处理：租赁在税务上的分类与会计的分类一致，但与财务上的分类可能不一致 2.经营租赁和融资租赁决策——参见“跨章节综合性知识点” 3.税务对租赁的影响
1）不可直接抵扣租赁：承租人的租赁费不能抵税，应分别按折旧和利息抵税；出租人不能提取折旧并抵税要根据有关成本费用抵税。
2）税率的影响：租赁双方实际税率不同时，租赁双方可以分享节税好处。
4.租赁对投资决策的影响：若租赁价值抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则租赁筹资可能使项目具有值。
5.租赁存在的原因
1）节税——长期租赁的存在原因
2）降低交易成本——短期租赁的存在原因
3）减少不确定性（短期租赁的承租人、长期租赁的出租人）
4）无法取得借款或不能进一步提高资产负债率，也可选择租赁筹资，即使其成本略高于借款 （四）优先股筹资
1.优先股特点：体现债务与权益的混合性质 2.优先股存在税务环境
1）发行人的税率较低，优先股成本增加较少；
2）投资者（主要是机构投资者）适用税率较高，且可享受避免优先股股利双重课税的减免税优惠，使其能超过债券投资的收益；同时，发行方有可能以低于债券利率的股利水平发行优先股。 3.优先股筹资的优缺点 1）优点
① 与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；
② 与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益；
③ 无期限的优先股没有到期期限，不会减少公司现金流，不需要偿还本金。 2）缺点
①优先股股利不可以税前扣除，其税后成本高于负债筹资；
② 经济上的约束使优先股股利通常被视为固定成本，增加公司的财务风险并进而增加普通股成本。 （五）认股权证筹资
1.认股权证VS看涨期权 认股权证 看涨期权 均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动； 相同点 在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权； 都有固定的执行价格。
认股权证 新发股票，稀释每股收益和股价 区别点 期限长，可以长达10年或更长 看涨期权 股票来自二级市场，不存在稀释问题，行权时只与发行方结清价差，不涉及股票交易 期限短，通常只有几个月 假设有效期内不分红很不现实，不能应用B－S应用B－S模型估价 模型估价 2.发行认股权证的用途
1）弥补新股发行的稀释损失；——最初功能
2）作为奖励（即“奖励期权”）发给本公司的管理人员或投资银行机构；
3）作为发行债券的促销手段，吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券。 3.认股权证的筹资成本——参见“跨章节综合性知识点” 4.认股权证筹资的优缺点
1）优点：降低相应债券的利率，高速成长的小公司以此作为债券的促销手段。 2）缺点
① 灵活性较少，主要目的是发行债券，是为了发债而附带期权（促销），若将来股价大幅超过执行价格（发行时的股价高出20%～30%），原有股东受损。 ② 承销费用高于债务融资。 （六）可转换债券筹资
1.可转换债券的特征（在一定期间内依据约定的条件可以转换成普通股）
1）可转换性：可转换为特定公司普通股的一种期权，转换时不增加额外资本。
2）转换价格与转换比率：转换价格通常比可转换债券发行时的股价高出20%～30%。 3）转换期：可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。
4）不可赎回期：可转换债券从发行时开始，不能被赎回的期间；目的是保护债权人利益，防止发行企业滥权，强制债券持有人过早转换债券。
5）赎回价格：高于可转换债券面值；随到期日临近而降低。
6）赎回条款：发行公司在赎回债券之前，要通知债券持有人在转股与卖给发行公司之间做出抉择，一般来券持有人会将债券转换为普通股，设置赎回条款目的在于加速可转换债券的转换。
7）回售条款：在发行公司的股价达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定价格将可转换债券卖给发的有关规定，以保护债券投资者利益。
8）强制性转换条款：在某些条件具备时，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本 2.可转换债券筹资成本——参见“跨章节综合性知识点”。 3.可转换债券筹资的优缺点 1）优点
