航天电器（002025）:14年来再次定增大幅扩产，解决产能瓶颈，充分承接防务领域尤其是导弹领域的高景气(4)

航天电器（002025）:14年来再次定增大幅扩产，解决产能瓶颈，充分承接防务领域尤其是导弹领域的高景气

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财务报表预测和估值数据汇总

利润表 财务指标

(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 2,834.1 3,533.7 4,306.6 5,943.1 7,726.0 成长性

减:营业成本 1,791.5

2,300.4

2,842.3

3,851.1

5,006.4 营业收入增长率 8.5% 24.7% 21.9% 38.0% 30.0% 营业税费 8.5 9.5 11.6 15.7 20.5 营业利润增长率 13.4% 15.7% 16.9% 48.9% 29.3% 销售费用

104.0 96.4 121.9 167.0 217.9

净利润增长率 15.3% 12.1%

16.8%

48.8% 28.8% 管理费用 234.4 277.1 761.4 1,049.0 1,367.5 EBITDA 增长率 79.7% 25.8% -35.9% 46.7% 28.3% 财务费用 -17.4 -9.9 -18.0 -15.1 -14.3 EBIT 增长率 94.2%

27.0% -34.8% 51.0% 29.9% 资产减值损失

13.9

-14.6

5.2 8.5

6.8

NOPLAT 增长率

18.2% 15.6% 51.0% 29.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 27.2% 14.7% -1.3% 23.9% 9.2% 投资和汇兑收益 - 0.7 0.4 0.4 0.5 净资产增长率 12.6%

15.4% 11.0%

17.5%

18.4%

营业利润 430.8 498.3 582.5 867.3 1,121.7

加:营业外净收支 14.4 6.9 6.9 9.1 7.3 利润率

利润总额 445.3 505.1 589.5 876.4 1,129.0 毛利率 36.8% 34.9% 34.0% 35.2% 35.2% 减:所得税 41.4 46.5 54.2 80.4 103.9

营业利润率 15.2% 14.1% 13.5% 14.6% 14.5% 净利润 359.0

402.2

469.7

698.8

900.1

净利润率 12.7% 11.4% 10.9% 11.8% 11.7%

EBITDA/营业收入 27.1% 27.4% 14.4% 15.3% 15.1% 资产负债表

EBIT/营业收入 24.1% 24.5% 13.1% 14.3% 14.3%

2018 2019 2020E 2021E 2022E

货币资金

800.3

939.2

1,394.6

1,545.2

2,068.6

运营效率

66 58 48 33 24 交易性金融资产 -

-

-

-

-

固定资产周转天数 193 192 174 148 137 应收帐款 1,459.4 1,543.3 1,686.6 2,341.5 2,723.3

流动营业资本周转天数 480 444 431 387 364 应收票据 1,239.0

1,735.7

1,805.3

2,487.0 2,663.7 流动资产周转天数 172 153 135 122 118 预付帐款 63.2 70.5 94.7 129.2 161.9 应收帐款周转天数 44 44 43 39 35 存货

369.6

496.6

529.8

753.9

748.1

存货周转天数 579 525 496 431 396 其他流动资产

11.7 -4.4 9.8 10.0 11.0 总资产周转天数 264 254 221 178 159 可供出售金融资产 2.2 - 2.8 2.8 1.9 投资资本周转天数 1,198

1,421

926

813

704

持有至到期投资 - - - - -

投资回报率 长期股权投资 - - - - -

ROE 12.7% 12.5% 13.1% 16.6% 18.1% 投资性房地产 - - - - -

ROA 8.6% 8.2% 8.5% 10.0% 11.4% 固定资产 552.4 595.5 563.0 528.4 492.5

ROIC 20.5%

19.1%

19.2%

29.4%

30.9%

在建工程 10.3 9.2 4.6 1.8 0.4 费用率 无形资产

111.2

107.3

99.0

89.9

80.0

销售费用率 3.7% 2.7% 2.8% 2.8% 2.8% 其他非流动资产

管理费用率 8.3% 7.8% 17.7% 17.7% 17.7% 资产总额 4,721.7

5,594.0

6,271.9

7,966.9

9,024.4

财务费用率 -0.6% -0.3% -0.4% -0.3% -0.2% 短期债务 - -

-

61.1 -

三费/营业收入 11.3%

10.3%

20.1%

20.2%

20.3%

应付帐款 878.4 1,118.1 1,264.4 1,792.5 1,986.8

偿债能力

应付票据 460.4

626.5

636.7

1,074.9

1,094.6

资产负债率 32.5% 34.3% 34.9% 39.8% 37.1% 其他流动负债 负债权益比 48.2% 52.1% 53.7% 66.2% 59.0% 长期借款

- - - - -

流动比率 2.78 2.66 2.76 2.40 2.62 其他非流动负债

速动比率 2.52 2.38 2.49 2.15 2.38 负债总额 1,535.7 1,916.6 2,191.0 3,172.1 3,349.4 利息保障倍数 -39.15

-87.83

-31.36

-56.47

-77.36

少数股东权益 495.0 645.6 711.1 808.2 933.3 分红指标 股本

429.0 429.0 429.0 458.8 458.8 DPS(元) 0.15 0.15 0.18 0.24 0.31 留存收益 2,208.2 2,546.2 2,940.7 3,527.7 4,282.9 分红比率 17.9% 16.0% 16.0% 16.0% 16.0% 股东权益 3,186.0

3,677.4

4,080.9

4,794.8

5,675.0

股息收益率 0.3%

0.3%

0.3%

0.4%

0.6%

现金流量表

业绩和估值指标

2018 2019 2020E 2021E 2022E 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利润

403.9 458.6 469.7 698.8 900.1 EPS(元) 0.84 0.94 1.09 1.52 1.96 加:折旧和摊销 93.1 107.4 55.5

57.4

59.3

BVPS(元) 6.27 7.07 7.85 8.69 10.33 资产减值准备

13.9

21.2

- - - PE(X) 66.2 59.1 50.6 36.4 28.2 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 8.8 7.8 7.1 6.4 5.4 财务费用 0.3 -2.5 -18.0 -15.1 -14.3 P/FCF -171.9

390.5 47.1 194.0 47.2 投资损失 - -0.7 -0.4 -0.4 -0.5 P/S 8.4 6.7 5.5 4.3 3.3 少数股东损益

45.0 56.4 65.6 97.1 125.1 EV/EBITDA 11.5 11.4 37.1 27.1 20.8 营运资金的变动

-473.4 -351.0 9.1 -670.8 -343.9 CAGR(%) 25.4%

30.8%

15.7% 25.4%

30.8%

经营活动产生现金流量 121.7 265.3 581.3 167.0 725.7 PEG 2.6 1.9 3.2

1.4 0.9 投资活动产生现金流量 -100.9

-109.6

-12.4 -10.6 -10.6 ROIC/WACC

融资活动产生现金流量

-116.4 -53.2

-113.5

-5.8

-191.8

REP

资料来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测