何必提及况显示出固定成本在总成本中占有较大比重时，说明经营风险较大；此时，为了控制总风险应保持较低的财务风险，即企业应保持较低的债务资本比例。
13.答案： √
【解析】 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。
14.答案：√ 【解析】狭义资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系,短期资金的需要量和筹集是经常变化的,且在整个资金总量中所占比重不稳定,因此不列入资本结构管理范围,而作为营运资金管理.在通常情况下,企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。
15．答案:×
【解析】在现实中，边际资金成本通常在某一筹资区间内保持稳定，当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资金成本提高，这时即使企业保持原有的资本结构，也仍有可能导致加权平均资金成本上升。
16.答案： √ 【答案解析】 每股利润无差别点法认为资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。
17.答案：×
【解析】最优资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
18．答案:×
【解析】在借债规模适当、资金结构合理的情况下，负债经营能给投资者带来好处，负债过度则会给企业带来极大的财务风险。
19.答案： × 【解析】 公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。
20.答案： × 【解析】 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。
四、计算题
1.答案：
(1)普通股和债券的资本成本：
普通股资本成本=0.1/1.8+10%=10.56% 假设债券的资本成本为i，则有：
NPV=100×11%×（1-33%）×（P/A，i，3）+100×（P/S，i，3）－95
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由于平价发行，不考虑筹资费的情况下，
债券的资本成本=票面利率×（1-所得税税率）=11%×（1-33%）=7.37%， 而在折价发行的情况下，意味着其他条件不变，发行公司的筹资额减少，所以其资本成本肯定大于7.37%。因此，要按高于7.37%的折现率来测试。
当i=9%，NPV=100×11%×（1-33%）×（P/A，9%，3）+100×（P/S，9%，3）－95
=100×11%×（1-33%）×2.531+100×0.772-95 =18.65+77.2-95=0.85（元）
当i=10%，NPV=100×11%×（1-33%）×（P/A，10%，3）+100（P/S，10%，3）－95
=100×11%×（1-33%）×2.487+100×0.751-95 =18.33+75.1-95=-1.57（元）
(2)该公司的加权平均资本成本（按市场价值权数）： 普通股的总市价=100×1.8=180（万元）
公司的总市价=180+76=256（万元）
2.答案： （1）银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%（简便法） 或：计算银行借款成本
150 = 150×8.93%×（1-40%）×（P/F，K，1）+150× （P/F，K，1）
150 =（8.04 + 150）×（P/S，K，1） 设K=5% PV=158.04×0.9524=150.52 设K=6% PV=158.04×0.9434=149.09 插值计算：K= 5.36%
（说明：资金成本用于决策，与过去的举债利率无关。） （2) 设债券成本为K：
850×（1-4%）=1000×8%×（1-40%）×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）
816= 48×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5） 设利率为10%： 48×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=48×3.7908+1000×0.6209=802.86 设利率为9%：
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48×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=48×3.8897+1000×0.6499=836.61 K=9.61%
(3) 普通股成本和保留盈余成本
股票市价= 0.35/6.36% =5.50（元/股） 股利增长模型:
普通股平均成本=6.81%+7% = 13.81% 资本资产订价模型：
公司股票的贝塔系数=0.5×4.708/2.14 = 1.1
股票的必要报酬率= 5.5%十1.1×(13.5%- 5.5％) = 5.5%+8.8% = 14.3% 普通股平均成本= (13.81%+14.3%)/2 = 14.06% (4) 保留盈余数额与加权平均的资本成本： 由于：股利支付率= 25% = 0.35/每股收益 今年每股收益=25% /0.35
明年每股收益=(0.35÷25%)×(1+7%) = 1.4×1.07 = 1.498（元/股） 保留盈余数额= 1.498×4OO×(1- 25%)+420 = 449.4+420 = 869．4(万元) 计算加权平均成本： 项 目 金 额 占百分比 单项成 加权平均 本 银行借款长 150 7.25% 5.36% 0.39% 期债券 650 31.41% 9.61% 3.02% 普通股 400 19.33% 14.06% 2.72% 保留盈余 869.4 42.01% 14.06% 5.91% 合 计 2069.4 100% — 12.04% 3.答案： （1）计算筹资总额分界点。
A公司筹资总额分界点计算表 筹资方式 个别资金 各种筹资方式的 筹资总额 筹资总额 成本率（%） 筹资范围（元） 分界点（元） 范围（元） 10000 6 10000以下 50000以下 =50000 长期债务 0.2400007 10000~40000 50000~200000 =200000 0.28 40000以上 — 200 000以上 22500 14 22500以下 28 125以下 =28125 普通股权益 0.87500015 22500~75000 28 125~93750 =93750 0.816 75000以上 — 93 750以上 （2）计算边际资金成本。
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根据第三步计算的筹资总额分界点，可得出如下五组新的筹资范围：①28 125元以下；②28 125~50 000元；③50 000~93 750元；④93 750~200 000元；⑤200 000元以上。
对这五个筹资总额范围分别测算其加权平均资金成本，便可得到各种筹资范围资金的边际成本，计算过程如表所示。
表8-3 边际资金成本计算表 序筹资总额 筹资方式 目标资本 个别资金 边际资金 号 范围（元） 结构（%） 成本（%） 成本（%） 1 0~28 125 长期债务 20 6 1.2 普通股权益 80 14 11.2 第一个范围的边际资金成本=12.4% 2 28 125~50 长期债务 20 6 1.2 000 普通股权益 80 15 12 第二个范围的边际资金成本=13.2% 3 50 000~93 长期债务 20 7 1.4 750 普通股权益 80 15 12 第三个范围的边际资金成本=13.4% 4 93 750~200 长期债务 20 7 1.4 000 普通股权益 80 16 12.8 第四个范围的边际资金成本=14.2% 5 200 000以上 长期债务 20 8 1.6 普通股权益 80 16 12.8 第五个范围的边际资金成本=14.4% 4.答案：
（1）①新增长期借款不超过40万元时的长期借款成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
②新增长期借款超过40万元时的长期借款成本＝8%×（1－25%）＝6% ③增发普通股不超过120万元时的普通股成本＝2/［20×（1－4%）］＋5%＝15.42%
④增发普通股超过120万元时的普通股成本＝2/［16×（1－4%）］＋5%＝18.02%
（2）第一个筹资总额分界点＝40/40%＝100（万元） 第二个筹资总额分界点＝120/60%＝200（万元）
（3）2008年A公司最大筹资额＝100/40%＝250（万元） （4）第一个筹资范围为0～100万元 第二个筹资范围为100～200万元 第三个筹资范围为200～250万元
资本结构中长期负债占的比重＝2/（2＋3）×100%＝40%
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权益资金占的比重＝3/（2＋3）×100%＝60%
第一个筹资范围内的边际资金成本＝40%×4.5%＋60%×15.42%＝11.05% 第二个筹资范围内的边际资金成本＝40%×6%＋60%×15.42%＝11.65% 第三个筹资范围内的边际资金成本＝40%×6%＋60%×18.02%＝13.21% （5）因为投资额180万元处于第二个筹资范围，所以资金成本为11.65%，而项目的内部收益率11%低于资金成本11.65%，所以不应当进行投资。
5.答案:
（1）2010年企业的边际贡献总额＝S－V＝5000×10－5000×3＝35000（元）
（2）2010年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝35000－5000＝30000（元）
（3）2011年企业经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝35000/30000＝1.17
（4）2011年息税前利润增长率＝1.17×20%＝23.4% （5）2011年企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT－I）＝30000/（30000－2500）＝1.09
2011年企业复合杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝1.09×1.17＝1.28
6.答案:
（1）2007年的边际贡献总额
＝销售量×（单价－单位变动成本）＝100×（800－500）＝30000（万元） （2）2007年的息税前利润总额
＝边际贡献总额－固定成本＝30000－1500＝28500（万元） （3）2008年的复合杠杆系数
DCL＝M/［EBIT－I－R］＝7.答案:
（1）计算每股权益
＝1.06
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