loading◆20XX年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。
要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。 附:复利现值系数表
n 10% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 0.900.820.750.680.620.560.510.460.420.389 6 3 3 1 5 3 7 4 6 1. 重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量
n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 -700 -500 -100 200 500 580 600 620 630 650 2.目标B企业预测期内现金流量价值
?700?500?100200500580600620=++++++1+
(1?10%)(1?10%)2(1?10%)3(1?10%)4(1?10%)5(1?10)6(1?10%)7(1?10%)8+
630650+ 910(1?10%)(1?10%)=-700*0.909+-500*0.826+-100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386
=-636.30 +-413.00 +-75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56
3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值 =
650 1010%*(1?10)10%=650*0.386 =2509
4.目标B企业整体价值
=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值
=765.56+2509 =3274.56
5.目标B企业的股权价值 =3274.56-1660 =3358
◆20XX年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元，5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。
要求：采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。 附：得利现值系数表 n 1 2 3 4 5 5% 0.95 0.91 0.86 0.82 0.78 8% 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68 解：（1）L公司产生增量NCF(△NCF)△NCF1=-4000-2000=-6000 万元 △NCF2=2000-2500=-500万元 △NCF3=6000-4000=2000万元 △NCF4=8000-5000=3000万元 △NCF5=9000-5200=3800万元 △ NCF6=6000-4600=1400万元 按项×复利现值系数（i,n） L公司未来流量限值=-6000 * 0.93 +（-500）* 0.86 +2000 * 0.79 + 3000 * 0.74 +3800 * 0.68 + （1400/0.08）* 0.68=12274万元 L股权价值=12274-3000=9274万元 采用现金流量折现模式对L公司的股权价值为9274万元 ◆20XX年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。 要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 解：2010-20XX年甲企业的增量自由现金流量分别为：
-6000（-3500-2500）万元|-500（2500-3000）万元|2000(6500-4500)万元、
3000(8500-5500)万元|3800（9500-5700）万元；
20XX年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。 经查复利现值系数表，可知系数如下： n 6％ 1 0.943 2 0.89 3 0.84 4 0.792 5 0.747 甲企业2010-20XX年预计整体价值 ＝
?6000?500200030003800 ?????1?6%??1?6%?2(1?6%)3(1?6%)4(1?6%)5＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747 ＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元） 20XX年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）＝
2400
6%?(1?6%)5＝
2400?0.747＝29880（万元）
6%甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元） 甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元） ◆A公司20XX年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）
20XX年12月31日单位：万元 资产项目 流动资产 固定资产 金额 50000 100000 负债与所有者权益项金额 目 短期债务 长期债务 实收资本 留存收益 资产合计 150000 计 假定A公司20XX年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测20XX年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：计算20XX年该公司的外部融资需要量。
40000 10000 70000 30000 负债与所有者权益合150000