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阳光电源：下一个“隆基股份”？财报求真理
一、公司介绍
阳光电源全称阳光电源股份有限公司，1997年11月28日创立，创立之初即以风能、光伏逆变器为主营业务，2011年11月2日在深交所上市，上市之初市值为62.22亿元。
目前公司主营业务包括电站系统集成业务、光伏逆变器等新能源电子业务、电站运维管理业务等，其中电站系统集成业务2017年位列世界前五，市占率为2%；光伏逆变器业务2019年位列世界第二，市占率为13%。
自上市以来，公司市值在不到9年的时间里增长了5倍以上，资产总额也增长了10倍之多，发展迅速。
公司总股本为14.57亿股，前十大股东占比47.88%。持有股份最多的股东就是公司的创始人曹仁贤，同时也是公司的董事长兼总裁，持股比例为30.96%；第二大股东为新疆尚格股权投资合伙企业，持股比例为5.21%。前两大股东之间的关系如下图所示：
曹仁贤，生于1968年，1993年毕业于合肥工业大学，毕业后便留校任教，后辞职在98年创立合肥阳光电源有限公司，即阳光电源的前身。
因为逆变器是光伏电站与电网连接的关键枢纽，直接决定了电站发电量的多少，所以逆变器的质量问题是选择逆变器的关键。在无法精确区分不同厂商产品质量的情况下，下游客户更倾向于选择国际大品牌，所以阳光电源在前期并没有竞争优势。
之后公司转变策略，从西北偏远地区开始发展，逐渐在当地产生了影响力。五年之后国家在西北省份开展“国家送电到乡”，给公司带来了更大的市场。之后借力整个光伏行业的发展，阳光电源也逐渐形成规模化。
上市时，公司光伏逆变器在国内市占率达到40%以上。这些年，曹仁贤带领阳光电源从一家不被人认可、依靠传统电源器件为生的小公司，逐步成长为最有竞争力的逆变器厂商。纵观阳光电源整个发展史，至少能看出曹仁贤是个果断、居安思危的人。 阳光电源下设众多子公司，但营业收入主体还是在母公司。19年阳光电源和子公司共营收130.03亿元，其中母公司营业收入为128.27亿元，占比98.65%。
公司上市之前发展迅速，随着11、12年整个行业的崩盘，公司的营收增速也有所滑落。虽然13年行业景气度上升带来了业绩反转，但我们从下图可以看到，公司的营收增幅
自上市以来是持续下滑的，这里面有行业竞争加剧的原因，也有公司自身的原因。就连公司董事长曹仁贤也说，公司上市之后，在如此激烈的竞争中，企业的变革速度没有以前那么快了，公司一些战略没有得到很好的执行，上市之后员工都开始松懈了。
不管是逆变器业务还是光伏电站系统集成业务，其业务收入都主要分布在国内市场。但自13年之后，国内营收增长率不断下滑，而国外营收增长率却在波动性上升，但占比不高。
正如前文所说，公司前期主要从事光伏和风能逆变器业务，其中以光伏逆变器为主。逆变器业务增速自上市以来呈波动性下降趋势，且受行业总体景气度的影响较大，尤其是在18、19年，逆变器业务几乎无增长。13年公司新增电站系统集成业务，前两年发展迅速，之后增幅也开始滑落，但总体好于逆变器业务。16年新增储能逆变器业务，现在规模尚小，但增速明显。
公司两个主要业务中，光伏逆变器的毛利率总体保持在33%左右，电站系统集成毛利率在15%左右波动。所以虽然公司电站系统集成业务的营收很多，但营业利润却不及光伏逆变器业务。公司总体毛利率也保持在25%左右，净利率保持在9%左右。若公司电站集成业务占比持续增加，公司的毛利率和净利率有可能进一步降低。