loading前沿市场开始成形(第1部分)
但对投资者来说,前沿市场基金的往绩较短,而且具有独特风险。
Patricia Oey
虽然前沿市场仍只占环球投资市场一个小部份,但随着投资者希望寻找更好的增长机会及以新方法分散风险,他们对前沿市场资产的兴趣亦愈来愈大。
顾名思义,前沿市场处于投资领域中的外围位置,一般不会被纳入环球股票指数甚至新兴市场股票基金中,这是因为要涉足前沿市场并不容易。这些市场的证券普遍流通量较低,而且对外国投资有所限制。投资者在投资前沿市场应先了解,其潜在风险和表现驱动因素与新兴市场和已发展市场是非常不同的。
检视前沿市场
前沿市场的投资机会听起来非常吸引。相对于新兴市场,如科威特、尼日利亚和巴基斯坦等国家仍处于早期发展阶段。极低水平的经济基础、有利的人口结构、基建开支增加,加上个别市场拥有丰富的自然资源,现时不少前沿市场都能够达至中至高的个位数经济增长。而且,相对于新兴市场,一些前沿国家更容易受益于迅速普及和传播的「新经济」服务,如流动银行和流动支付等,有利中期经济增长。
如MSCI和FTSE等指数供货商会以资本市场规模、流动性和外国投资限制来区分前沿市场和新兴市场。换句话说,可投资性是国家分类的首要标准,总GDP和人均GDP反而是次要。这些指数商的市值加权前沿市场基准指数主要包含非洲、中东、前苏联各共和国(又称独立国家联合体或独联体)的上市股票,以及发展较落后的亚洲国家,如巴基斯坦,越南和孟加拉国的股票。非洲和亚洲的前沿市场的人均GDP普遍非常低,而中东的产油国(又称海湾合作委员会或GCC国家)则相对富有。这些资源丰富的国家被分类为前沿市场,就是因为其上市公司对外国投资的限制。
免责声明：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩不代表将来业绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。
投资前沿市场肯定带有风险,投资者面临的问题包括政局不稳、社会动荡、贪污、疾病、恐怖主义、发展不足的金融体系和资本市场,以及善变的监管环境。这些潜在风险与新兴市场相约,但它们发生的机会率和程度更大。尤其在市场受压时,流动性较差的前沿市场很可能会遭到抛售而大幅下跌。2008年环球金融危机发生时,MSCI前沿市场指数的最大跌幅就高于MSCI新兴市场指数和MSCI 欧澳远东指数(包括已发展亚洲和欧洲股市)。近期商品价格下跌,亦可能令前沿市场面临沽压,因为许多在中东和非洲的国家都是商品出口国。
但如果量度其他风险范畴,前沿市场的表现其实较好。表三列出MSCI前沿市场指数(左)和MSCI新兴市场指数(右)内最大5个国家的相关性。由于前沿市场与环球经济的关联性较低,因此个别市场往往带有更多非系统风险(idiosyncratic risks),而历史上与其他前沿市场的相关性偏低。
因此,MSCI前沿市场指数的波动性较MSCI新兴市场指数低(以3年年度化回报的标准偏差衡量)。
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再看多元化的好处,表五显示相对于新兴市场,前沿市场与美国股市的相关性较低。在过去数年的「避险期」,新兴市场因为外资流入而加剧了波动性。另一方面,因为外资持有的前沿市场股票及债券水平较低,前沿市场亦较少受外资流向而波动(如2008年的金融危机等极端事件除外)。不过,随着外资持有前沿市场股票的比例上升,其相关性亦可能会跟随上升。
在本文的第二部份,我们会检视前沿市场的近期表现。 Patricia Oey为Morningstar被动式策略研究的高级分析员。 免责声明：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩不代表将来业绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。