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钢铁业价值管理制度设计
之研究—以SMART不锈钢公司为例
摘 要
本研究使用经济附加价值管理模式的基础架构，检视钢铁业公司在经营管理的表现，以探讨钢铁业公司创造价值的价值动因，找出改善或维持企业的经营状况的关键因素。
个案公司研究结果显示：「销货成长率」、「营业净利成长率」不仅在价值动因下产生影响力，对于经济附加价值的创造，有着更大的影响；透过管理价值动因，作为经营的基准方针，并连结企业计划，将能达成企业创造价值的经营目标。 关键词：价值动因（Value drivers）、经济附加价值（Economic Value Added，EVA）、 钢铁产业(Steel Industry)
壹、产业环境与个案背景分析 1983年之97,800公吨，十六年间成长约十二倍，
1.1.产业介绍 因此中钢及烨联钢铁相继投入量产行列，逐渐以1.1.1产业环境： 国内生产取代国外进口。尤其1995年烨联钢铁之
钢铁产品中，依照其制造过程来区别，可分炼钢、热轧、冷轧一贯作业不锈钢厂完工投产，为普通钢与特殊钢，所谓特殊钢系指钢铁产品于台湾不锈钢工业已进入急速成长阶段。然而台湾制造过程中，添加了镍等合金，以改善普通钢原不锈钢年消费量约为80万吨，而粗钢产量达150先特质，或呈现其它特性，以适合不同情形所需万吨，整体而言台湾不锈钢市场系属供过于求之钢材，故属高级钢材。不锈钢为特殊钢中的主要情况，故需靠出口去化多余不锈钢产能。 种类，其具备耐蚀性、抗氧性、电磁性、美观性2003年中旬以来，随着高铁、高雄捷运等公及卫生性，其应用领域甚广。目前不锈钢替代碳共工程加速发包及下游不锈钢需求不断成长，加钢和木材已成趋势，原因是在各大产业之应用上大陆与东南亚地区对不锈钢需求也逐渐增温上，碳钢从原料到制成品，需经喷砂及油漆等对下，厂商乃积极设厂或扩充生产线，使得国内不环境发生污染的动作，愈来愈不符合环保潮流，锈钢产能不断增加。根据钢铁公会的统计，2004而不锈钢却可省略这些动作，且外观精美且易于年国内不锈钢生产总量为2,588千公吨，较2003保持清洁等多项特点，医疗设备或食品设备均趋年增加4.7%，其中不锈钢板卷生产量持续成长，渐改为不锈钢材质。木材在传统之建筑及家具原达2,170千公吨，成长幅度达3.78%。由于2004已使用极多，惟近年来全球各地气候异常，为了年全球不锈钢因大陆需求提升及原料－镍之价减缓全球气候暖化下，树森保护已成未来重要议格大涨等因素，引爆相关不锈钢产品上涨，促使题，未来木材供应量将日益趋紧，不锈钢将替代国际间下游厂商库存需求增加，国际不锈钢价格部份市场。这些因素亦使国际不锈钢之需求逐年一路攀升，以致国内下游厂商为确保货源转向国成长。 内大厂供料，因此2004年之进口量及出口量增加
1983年以前，台湾不锈钢需求全系仰赖进幅度为0.15%及1.64%，远逊于生产量成长率。 口，不锈钢进口量由1968年之7600公吨增加至
表1 2004 年度不锈钢板卷自给率
单位：公吨 项目 热轧钢板卷 冷轧钢板卷 合计 表面消费量 2003 年 1,082,871 459,934 1,542,805 2004 年 1,261,542 345,059 1,606,601 自给率 2004 年 103.44% 250.91% 135.11% 去年同期比 116.50% 75.02% 104.14% 资料来源：台湾区钢铁工业同业公会（2005）
领导地位。其炼钢之成品依形状不同，可分为扁 钢胚及小钢胚，其中不锈钢热轧由不锈钢扁 钢胚轧压而成。不锈钢热轧钢卷再经过冷轧的程1.1.2产业上、中、下游之关联性 序后，即成为不锈钢冷轧钢卷，国内主要生产厂
台湾不锈钢产业经20多年努力，不断投资改商包括千兴、长铭、烨联钢铁、唐荣、东盟等。善设备，2006年已采用最新连续铸造技术，其质冷轧不锈钢及热轧不锈钢经过加工后，则可制成量与生产成本为国际一流水平之产钢国家，且我不锈钢管及不锈钢焊接管配件。而不锈钢球形阀国企业运作弹性佳，对市场敏感度高，适应力强，门及不锈钢铸造管配件主要以铣铁或回收钢铸尤其国内不锈钢厂商上、中、下游厂商完整，业造而成。而本个案S公司在不锈钢产业中属于第者间合作良好，其群聚效果显著，具有国际竞争二阶段中游的厂商，因为不锈钢产品具有耐蚀力。在不锈钢生产流程中，上游炼钢厂商有烨联性、卫生性及美观性，故S公司产品－不锈钢管、钢铁、中钢、唐荣及华新丽华，其中以烨联钢铁不锈钢板、不锈钢铸造管配件可用于化学、医院、采电炉-热轧-冷轧之一贯作业，制程较完整且产药厂、食品工业等之用途。 能较大，居业界
图1 不锈钢产业上、中、下游之关连性 资料来源：台湾区钢铁工业同业公会（2005）
1.2市场未来之供需状况与成长性 1.2.1全球市场成长性 锈钢替代碳钢之速度正在加快进行中。如以
自1910 年代发明不锈钢以来，迄今已有90 2004 年碳钢钢材消费量105,900 万吨来看，未余年的历史，惟开始商业化量产仅有半世纪，不来只要其中的2%被不锈钢取代，即相当于2004 锈钢为一绿色材料，具有抗蚀性优点，成型加工年不锈钢生产量，可推估不锈钢市场未来仍有相容易，生命周长以及外观精美且易于保持清洁等当大的发展空间。目前全球不锈钢粗钢产量已于多项特点，广泛应用于工业及民生消费领域，如2000 年的1,916 万吨增加至2004 年的2,327 机械、石化、食品、车辆、建筑、航天、医学及万吨，预测到2010 年可达到3,000 万吨。依经家具与器皿。且近年来环保及卫生意识高涨，不济部工业局(2006)所提供不锈钢之世界市场规锈钢逐渐取代碳钢之趋势，依1950~2003年全球模，预计不锈钢市场每年平均以5%成长，2005 及不锈钢产量复合年增率(CAGR)约6%，远高于碳钢2006 年可达到10,440 亿美元及10,960 亿美2.9%的成长率，且不锈钢产量平均每10 年增加元，而我国产品占有率约为4.3%，其商机达一倍，可说明不 448.92 亿美元及471.28 亿美元。
表2 不锈钢业之全球市场规模与分布比例
项目 年1996 度 全球市场规模（不锈钢，亿美元） 7,060 全球市场年平均成长率 全球市场分布比例 美国 5.0% 2000 8,180 2005 10,440 2006 10,960 20.3% 19.5% 19.0% 19.0% 欧洲 29.4% 28.9% 28.1% 28.0% 亚太（不含日本） 7.5% 8.8% 9.9% 10.0% 日本 24.6% 24.0% 23.2% 23.0% 其它地区 18.2% 18.8% 19.8% 20.0% 合计 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 资料来源：台湾区钢铁工业同业公会（2005） 格相当低，最终使用者基于成本考虑才使用进口1.2.2大陆不锈钢市场 产品，因此除了粗钢绝对不足外，其它各类钢材
1996~2005年全球不锈钢成长主要的趋动力自给率都超过100% 在中国大陆市场的需求，其不锈钢表面消费量由(3) 资本与技术密集：钢铁工业不论在土地、厂1993 年的65 万吨成长到2003 年的436 万吨，房、技术、机械、设备、产品销售等，均需大量超越美国与日本总和，成为全球第一大不锈钢消资金与技术投入。 费国，人均消费量3.3 公斤，距西方国家平均8.5 (4) 生产经济规模大：钢铁产业建厂时间长而资公斤/人尚有颇大成长空间。1993~2003年的GDP 金回收慢。 复合年增率为10.2%，而不锈钢表面消费量复合(5) 高度产业关联性：钢铁产业对金属制造、机年增率达20.5%，较全球平均6%高出甚多，械、运输工具、电工、土木工程、以及建筑业等2000-2003 年复合年增率更高达34%，进入高度具有重要的带动支持作用，且产品用途多元化，成长期。由于需求快速成长，中国大陆不锈钢产可循环使用。 能增加速度相对缓慢，故仍大量仰赖进口。由下(6) 能源耗用量大：依据台湾区钢铁工业同业公图可知，1999 年进口量超越100 万吨，成为全会（2005），台湾在民国85年钢铁产业的总能球第一大不锈钢进口国后，2000~2003年进口量源消费量占全国总能源消费的10.1％，已成为连续大幅成长，近5 年复合年增率（CAGR）达24%。能源耗用量最大的产业之一。 惟从各国发展历史来看，当人均GDP 超过2,000 (7) 高污染性产业：由于大量能源、原料投入及美元时，不锈钢需求量将加速成长达到9-10 公制程繁复，造成空气污染及大量的废渣。 斤/人。目前主要消费领域是城市建设与城市居(8) 产品属于粗重、大型，重量与体积都较庞大，民。未来大型建设项目推动，将带动不锈钢需求储运成本高。 增加，如西气东输、东电西运、南水北调、藏青(9) 钢材效益大，用途广泛，使用时间长，废钢铁路、2008 年北京奥运、2010 上海世博会、汽可回收，资源可循环再生利用。 车暨石化工业推动、机埸改造、酒厂扩建、城市由以上特性进行分析，钢铁产业发展与经营地铁及城乡基础建设工程等。如果消费领域从城遭遇的问题有： 市扩大到农村，让9 亿农民每人消费5-10 公斤(1) 生产及经营管理问题。 的不锈钢制品，则消费量可增加450-900 万吨。(2) 产销失调导致市场失序问题。 Inco 公司大胆预测，如果日本、台湾、韩国等(3) 外货低价竞争压力之问题。 亚洲国家之不锈钢发展历史在中国大陆重演，则(4) 研发及技术人才不足之问题。 最慢到2012 年，中国大陆不锈钢人均消费量可(5) 土地取得及电力供应不足等不利投资建厂达到10kg/人，意即年需求量达到1,300 万吨，问题。 而不锈钢产量将超过1,000 万吨。 (6) 部份钢铁下游产业外移之潜在隐忧问题。 1.3产业特性与问题分析： (7) 钢铁粗钢原料自给率偏低之问题。
根据台湾区钢铁工业同业工会的数据显示，(8) 温室效应与相关环保问题。 台湾的钢铁业有以下几个特性： 在重新检视以上特性与问题后，可以发现以上特(1) 上游原料不足：台湾钢铁业之原料绝大多数性中，绝大多数特性及问题其本质为成本方面之皆仰赖进口，深受国际原料价格所左右。 问题。因此为了解决成本面上的问题，不锈钢厂(2) 整体钢材自给率超过100%：台湾能生产的商通常采用下面两种方式： 钢种在台湾本身的需求都是小于供给量的，进口(1) 外销：透过外销海外以消化为达成经济规模的钢材多是台湾厂商没有生产，或是进口产品价而产出的多余产量，外销虽无利润甚或亏损，但
为达经济规模，不得不生产到一定产量，过多的产量仅能依赖外销加以消化，然而外销市场的需求却也同时是达成经济规模系。 (2) 扩厂：透过扩厂提高产能以达规模经济，并往往与外销同时进行(如前所述，透过外销消化多余的产量)。
1.4个案公司背景与问题陈述：
本篇个案S公司乃为钢铁产业第二阶段厂商，主要产品为不锈钢之切割及加工。不锈钢板受国际基本原料、钢卷制造商之供货商强度、及运输等因素影响，内销市场有地域性的市场区隔，而S公司因在地理位置占有优势，南运北运成本差异不大，运输条件有利于扩展国内内需市场。由于不锈钢板受国际基本原料影响较大，加上信息流通快速，使客户对价格的敏感度较高，因此不利于低价不锈钢品之销售。加上钢卷原料须向上游分配配额，原料采购价格、数量及质量受到限制；而建立多料源又会减少数量折扣，故供货商强度亦是发展之瓶颈。
S公司生产之镜面不锈钢、镀钛不锈钢，因产品技术障碍高，导致竞争者不多，不过这项优势也受到潜在竞争之觊觎；某些产品受到中国厂商以相似但较劣质的产品混充，因此在部份市场造成价格竞争激烈，而这部份更是各厂商消化产能配额之大宗产品。因此综合各项因素，使本公司原以赖以生存的优势渐渐不复存在，产品差异化策略面临改变，而必须研发更高质量之钢品，或发展降低生产成本之策略，以成本差异化迎接市场新挑战。
在本篇个案分析中，S公司同样面对着原料价格变动剧烈，影响公司绩效的外部环境问题，以及提升规模经济的内部问题；在外部的原料价格问题上，S公司并无法加以干预或处理，因而只能透过解决内部问题以寻求改善，因此，同样透过外销与扩厂来尝试解决其所面对之内部问题，分别说明如下：
(1) 外销策略：S公司透过产品线移转，由最初的主要市场－内销，逐渐改变成为外销为主的厂商，希望透过外销增加产量以达成经济规模，取得规模经济，并同时消化经济规模下之多余产量。此外，透过取得ISO9002认证，不仅使得质量得到国际认可，更因为ISO的国际认可而使得S公司之产品在外销上的阻力减小，更有助于外销市场的拓展。 (2) 扩厂策略：S公司于2005年时，由于政府的鼓励及本身朝向外销走向的路线，故将厂房迁至
加工出口区中，同时增设生产线以搭配外销走
向，以此作为达成规模经济之前提与凭借。
企业利益的创造不仅可透过外在环境的影响，在企业内部也可利用所谓的价值动因(Value drivers)，来达到企业订定价值创造的目标，而衡量企业绩效的传统评估指标主要有：每股盈余（EPS）、股东权益报酬率（ROE）、总资产报酬率（ROA）；在一般公认会计原则（Generally Accepted Accounting Principles，GAAP）的限制下，导致这些指标尚不能完整的表达公司的经营状况，故近年来以「经济附加价值」（Economic Value Added；EVA）此衡量指标最受到各界广泛探讨，其重要性与日遽增。
故本文研究欲透过S公司的个案研究，了解当企业价值动因变动时，经济附加价值（EVA）亦随之变动，而反应出企业的真实价值。
贰、个案问题分析
2.1 价值动因(Value drivers)之定义及内涵：
Knight（1998）认为价值动因(Value drivers)，系指对企业的日常营运及财务结果有着重大的影响因素，其中包括财务因素及非财务因素。找出企业价值的来源后，并努力改善、加强价值动因，以创造更多的企业价值。David and O’ Byrne(2001) 认为，EVA的目标对于基层的员工而言不够实际，EVA的增加是主管必须追求的目标，为解决这个基层员工不知该如何增进EVA的问题，企业可以改用价值动因的概念来使EVA的目标更具体、实际，同时也可以使单位主管的责任更加明确。黄德舜（1998）认为，企业经理人的任务在于分配企业现有资源，并创造股东权益价值，股东权益价值的创造与七个价值动因有关：销货成长率、税前息前净利、实质所得税率、营运资金、资本支出、加权平均资金成本及竞争优势维持期间。企业各事业单位皆可利用这七个价值动因作为资源分配规划的工具，任何的价值动因的改变对股东权益价值将有所影响，故企业可将价值动因与作业阶层目标相结合以利达到价值创造的目的。
2.2经济附加价值(EVA)内涵与计算模式：
Stern Stewart & Co.财务顾问公司的Stewart(1990)基于公司经营的最终目标在于股东价值极大化的理念，于1990年提出了EVA的绩效管理概念，并藉由EVA与奖酬计划之结合，使经理人与股东之利益一致，提升EVA也将同时提升经理人之红利，进而使公司价值跟着提升。EVA是衡量企业绩效的方法之一，它与基本会计原则不同之处在于EVA扣除了资金成本并且对约当权益项目(例如研发、营销费用...等)加以调整。
(1) EVA之计算公式如下：Gupta, R. K., C.
C. Lin, P. J. Malarkey, and M. G. Rachiele (1995)
?
EVA＝（资本报酬率－税后加权平均资金成本）×资本的经济账面价值 (公式一) 或 ?
EVA＝税前息前净利（1－税率）－加权平均资金成本×资本经济账面价值 (公式二)
WACC＝B/V*rB×（1-Tc）+S/V×rS (公式三)
rB：负债利率（税前） Tc： 营利事业所得税 V：公司价值=B+S
rS：权益资金成本 B： 负债的市场价值 S： 股东权益的市场价值
2.3 S公司EVA与其价值动因分析 2.3.1 S公司EVA计算
Step1:计算加权平均资金成本(WACC)
(2) WACC计算公式如下：Ross, Westerfield, Jaffe(2005) WACC：税后加权平均资金成本率
无风险报酬率Rf 系统风险系数β 权益资金成本Ke 负债利率Kd 营业事业所的税T 权益资金占资产We 负债占资产比例Wd WACC
Step2:计算投入资本 投入资本= 总资产 减：出售资产增益 非计息负债 兑换盈易 未完工程 出售资产损失 兑换亏损 其它损失 ＝
表3 加权平均资金成本 2001年 2002年 2003年 0.0242 0.7 0.1123 7.44% 27.36% 0.2188 0.7812 6.68% 0.0216 0.15 0.7 0.1115 6.96% 26.08% 0.2676 0.7324 6.75% 0.0105 0.15 0.7 0.1082 4.47% 13.98% 0.2605 0.7395 5.66% 2004年 0.0122 0.19 0.7 0.1398 3.46% 29.14% 0.2639 0.7361 5.49% 2005年 0.0144 0.15 0.7 0.1093 2.33% 0% 0.2384 0.7616 5.38% 市场投资组合报酬Rm 0.15 2001年 2005年 1,127,255,7676,428,632 619,699,547 746,262,416 970,231,991 24 0 333,856 0 81,083 66,511,081 156,162,720 104,134,945 153,251,244 250,588,459 125,039,818 2,828,437 5,664,066 7,307,173 7,851,029 9,627,329 0 0 0 0 69,850 300,000 0 67,954,955 0 19,156,464 表4 投入资本 2002年 2003年 2004年 加：约当权益调整项 2,822,641 13,563 0 4,699,119 5,203,226 5,765,135 6,284,939 9,949,856 2,622,802 0 522,136,594 515,139,756 549,291,775 652,677,769 955,183,816
Step3:计算税后营业净利
表5 税后营业净利