loading（5）如商定换股比例为0.8，则合并后市价为：
P=800+400+200/(1000+800*0.8)*20=17.07
（二）甲公司是一家多元化经营的有限责任公司，下设A、B两个投资中心。A投资中心的资产额为500万元，投资报酬率为18%,营业现金流量100万元；B投资中心的投资报酬率为17%，剩余收益为20万元，现金回收率25%；该公司资本成本12%。
根据理财环境的变化和企业发展的需要，甲公司决定追加投资100万元。预计若投向A投资中心，可增加部门利润20万元；若投向B投资中心，可增加部门利润15万元。 如果你是该公司的财务分析师，请对以下问题进行分析与决策：
（1）计算追加投资前甲公司的投资报酬率和剩余收益和剩余现金流量；
（2）从投资报酬率的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；甲公司会决定向哪个投资中心追加投资？
（3）从剩余收益的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；甲公司会决定向哪个投资中心追加投资？
（4）从剩余现金流量看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；甲公司会决定向哪个投资中心追加投资？
答：（1）B投资中心资产=20÷（17%-12%）=400（万元）
投资报酬率=（90+68）÷900=17.56%
A中心剩余收益=500×（18%-12%）=30（万元）
B中心剩余收益=400×（17%-12%）=20（万元）
公司剩余收益=30+20=50 20（万元）
A中心剩余现金流量=500×（20%-12%）=40（万元）
B中心剩余现金流量=400×（25%-12%）=52（万元）
公司剩余现金流量=40+52=92（万元）
（2）A投资报酬率=（90+20）÷600=18.33%>18%，A愿意接受投资。
B投资报酬率=（68+15）÷500=16.6%<17%，B不愿意接受投资。
追加A的公司投资报酬率=（110+68）÷1000=17.8%>17.56%
追加B的公司投资报酬率=（90+68+15）÷1000=17.3%<17.56%
公司会追加投资给A中心。
（3）A中心剩余收益=110-600×12%=38（万元），增加8万元剩余收益
B中心剩余收益=68+15-500×12%=23万元，增加剩余收益3万元
两公司均愿意接受投资，但公司会追加投资给A投资中心。
（三）丙公司拟在匈牙利建立独资子公司，以生产在该国预期有较大需求市场的产品。具体资料如下：
1、该项目固定资产投资1000万欧元,另需垫支营运资金300万欧元.采用直线折旧,项目寿命5年,固定资产残值100万欧元。5年中预计每年取得销售收入500万欧元，付现成本250万欧元。投资项目在第五年末变价出售，预计售价600万欧元。
2、匈牙利企业所得税率18%，我国适用所得税率25%。如子公司将利润汇回国内，将抵减在匈牙利交纳的所得税。
3、按匈牙利政府规定，该国取得的净利润可以汇回中国，折旧不能汇回。但丙公司每年可从设在匈牙利的子公司取得特许费和原材料的销售利润350万殴元。
4、母子公司资金成本均为10%；汇率为8.30元人民币兑换1欧元。
要求：分别以子公司和母公司为主体，评价该项目的可行性。
答：（1）以子公司为主体对项目进行评价 n=0+5=5（年） 固定资产原值=1000（万欧元）
年折旧=（1000-100）÷5=180（万殴元）
经营期NCF=（500-250-180）*（1-18%）+180=237.4（万殴元）
终结点回收额=600（万殴元） NCF0=-(1000+300)= -1300（万殴元）
经 营 期 NCF1~5=237.4 （万殴元）
PV=237.4*3.7908+600*0.6209-1300=899.9359+372.54-1300=-27.5241（万殴元） 该项目净现值小于零，因此，不具有财务可行性。
（2）以母公司为主体进行项目评价。 ?
各年汇回股利=57.4（万欧元）
各年汇回股利=57.4*8.3=476.42(万元)
汇回股利折算成税前利润=476.42÷(1-18%)=581(万元)
应补交所得税=581?(25%-17%)=40.67(万元)
税后利润=476.42-40.67=435.75(万元) ?
确定取得特许费和原材料的销售利润产生的现金流量
每年取得利润=350*8.3=2905(万元)
税后现金流量=2905*(1-25%)=2178.75 (万元) NCF0=-1300?8.3=-10790(万元人民币)
经营期NCF1-5=2178.75+435.75=2614.50(万元)
终结点NCF=600*8.3=4980（万元） NPV=2614.50*3.7908+4980*0.6209-10790=2213.1280（万元）
因为NPV大于零，因此从母公司角度看，该项目可行。
（四）丁公司是一家制药企业，2011年的息税前净收益为6.8亿元，资本性支出为3.6亿元，折旧为2.2亿元，销售收入为80亿元，营业资本占销售收入的20%，企业所得税率为30%，国债利息率为6%。预期今后3年内将以10%的速度高速增长，