loading（2）贴现率低的国库券。 一、计算题
1、下列银行报出了GBP/USD和USD/DEM的汇率，你想卖出英镑，买进马克。问
（1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元？ （2）你将向哪家银行卖出美元，买进马克？
（3）用对你最有利的汇率计算GBP/DEM的交叉汇率是多少？ 2、下表列举的是银行报出的GBP/USD的即期与远期汇率：
问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑？
3、设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，若一投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。 4、出口收汇的远期外汇操作。1998年10月中旬外汇市场行情如下： 即期汇率 GBP1=USD1.677 0/80 2个月汇水 125/122
一个美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计2个月后才会收到英镑，到时需将英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测2个月后英镑将贬值，2个月后的即期汇率水平将变为GBP1=USD1.660 0/10.如不考虑交易费用，此例中：
（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后将收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将会损失多少？ （2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？
5、远期对远期的掉期交易。英国某银行在6个月后应向外支付500美元，同时在1年后又将收到另一笔500美元的收入。假设目前外汇市场行情为：
即期汇率 1个月的汇水 2个月的汇水 GBP1=USD1.677 0/80 20/10 30/20 即期 3个月 银行A 1.683 0/40 39/36 银行B 1.683 1/39 42/38 银行C 1.683 2/42 39/36 银行 A B C D E GBP/USD USD/DEM 1.6853/63 1.6858/68 1.6855/65 1.6859/69 1.6852/64 1.6860/70 1.6856/66 1.6857/67 1.6854/68 1.6856/66 3个月的汇水 6个月的汇水 12个月的汇水 40/30 40/30 30/20 可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率在6个月后将发生变化，届时英国利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水。此时，外汇市场的行情变为：
即期汇率 GBP1=USD1.670 0/10 6个月汇水 100/200
那么，如何进行掉期交易以获利呢？（提示：先做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易；当第六个月到期时，市场汇率发生变动后，再进行一次“即期对6个月”的即期对远期的掉期交易。）
6、某年8月15日我国某公司按汇率GBP1=USD1.670 0向英国某商人报出销售核桃仁的美元和英镑价格，任其选择，该商人决定按美元计价成交，与我国某公司签订了数量1000公吨合同，价值750万美元。但到了同年11月20日，美元与英镑的汇率却变成了GBP1=USD1.665 0,于是该商人提出应该按8月15日所报英镑价计算，并以增加3%的货价作为交换条件。你认为能否同意该商人的要求？ 七、计算题
1、答：(1)银行D，汇率1.6856 (2)银行C，汇率1.6460
(3)1.6856×1.6460=2.7745GBP/DEM 2、答：银行B，1.6801
3、因为美元利率高出英镑利率两个百分点，大于英镑的贴水率0.3%（0.0050/1.6035×100%）,因此应将资金投放在纽约市场较有利。
具体操作过程：在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.025万 (暂不考虑利息收入)，买入英镑。获利情况：在伦敦市场投资3个月的本利和为：GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15(万)
在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP10×1.6025×(1+8%×3/12) ÷1.6035=GBP10.19(万)。
套利收益为:GBP10.19-GBP10.15=GBP0.04(万)
4、（1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失（1.6770-1.6600）×100,000=1,700美元。
（2）利用远期外汇市场避险的具体操作是： 10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。2个月远期汇率水平为1GBP = USD 1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1.6645×100,000=166,450美元。 这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）×100,000=450美元。
当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。
5、该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。
（1）按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要5,000,000÷1.6730=2988643.2英镑；
（2）按“1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万，可得到5,000,000÷1.6760=2983293.6英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整个交易使该银行损失2,988,643.2-2,983,293.6=5349.6英镑。（亏损的原因为第6个月到第12个月英镑升值，同样的500万美元换的英镑少了）
（3）按“1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要=2988643.2英镑*1.6710=4994022.8美元；
（4）按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按6个月远期售出，可得到2988643.2英镑*1.6800=5020920.5美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期12个月的远期英镑，此时正好相抵）。
这样一买一卖获利5020920.5-4994022.8=26897.8美元 25,997.7美元，按当时的即期汇率折合为26897.8美元/1.6710= 16096.8英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的5,349.6英镑，可以获利： 16096.8-5349.6=10747.2英镑。
6、不能同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付750万美元，我国公司得到750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照8月15日的马克价支付，则我国公司得到马克为750
DM1.5288
1+ 3%）=1180.998万DM，然后我
国公司再把得到的马克按照11月20日的汇率1USD=DM1.6055兑换为美元，得到美元1180.998万DM/1.6055=735.595万美元。第二种方法的收益比第一种要少。所以，我们认为我国公司不应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。 七、计算题
1、 下面哪种债券的实际年利率较高？
（1）面值10万元的3个月短期国债目前市价为97645元。（2）按面值出售、息票率为每半年5%。
2、 某国债的年息票率为10%，每半年支付一次利息，目前刚好按面值销售。 如果该
债券的利息一年支付一次，为了使该债券仍按面值销售，其息票率应提高到多少？ 3、 A公司的5年期债券的面值为1000元，年息票率为7%，每半年支付一次，目前
市价为960元，请问该债券的到期收益率等于多少？
4、 有3种债券的违约风险相同，都在10后到期。第一种债券是零息票债券，到期支
付1000元。第二种债券息票率为8%，每年支付80元利息一次。第三种债券的息
票率为10%，每年支付100元利息一次。假设这3种债券的年到期收益率都是8%，请问，它们目前的价格应分别等于多少？
5、 20年期的债券面值为1000元，年息票率为8%，每半年支付一次利息，其市价为
950元。请问该债券的债券等价收益率和实际年到期收益率分别等于多少？ 6、 请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的表格：
价格（元） 400 500 500 400
7、 1年期零息票债券的到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%，财
政部计划发行2年期的附息票债券，息票率为9%，每年支付一次。债券面值为100元。
（1）该债券的售价将是多少？ （2） 该债券的到期收益率将是多少？
（3） 如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？ 8、1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为94.34元，2年期零息票债券目前的市价为84.99元。你正考虑购买2年期、面值为100元、息票率为12%（每年支付一次利息）的债券。
（1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少？ （2）第2年的远期利率等于多少？
（3）如果预期理论成立的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少？ 9、假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是10年到期。第一种是零息债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%，每年付80美元的债券；第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。
期限（年） 20 20 10 10 10 债券等价到期收益率 10% 8% 8%