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答： 由上表的计算结果可以看出： 由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但是，风险也更高。
这种高风险一高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。
五、案例分析题：（共30分）
27．未来100年内，吉利收购沃尔沃的事件都将会写入世界汽车工业的史册，更是中国汽车工业史上浓墨重彩的一笔。 成功收购沃尔沃，是吉利近几年来开始国际化进程的优异表现。实际上，吉利真正海外试水起步于2006年，这年底，吉利成为英国锰铜控股公司第一大股东。吉利和锰铜在中国成立了合资公司，利用中国的成本优势生产锰铜公司经典的出租车出口到欧洲市场并在本土销售。在这个过程中，吉利集团向英国工厂派出一批人力资源、财务、技术、工厂管理等关键部门的管理人才去学习。就在完成沃尔沃资产交割的同一天，吉利汽车宣布计划增持英国锰铜股份至51%，8月将签订最终收购协议。
而在2009年，吉利成功收购全球知名的高端汽车自动变速器供应商——澳大利亚DSI变速箱公司作为海外全资子公司，目前DSI通过为吉利的新车型匹配动力总成系统已经开始获得收入，福特汽车和破产重组后的双龙都开始继续采购DSI的自动变速箱。这家吉利的澳大利亚子公司即将在重庆设立分厂，为奇瑞这样的同行提供自动变速箱产品。DSI的技术和产品对吉利固然重要，但吉利获得的利益并不仅限于此。 2010年8月2日，吉利集团在英国伦敦以15亿美元的价格完成对沃尔沃汽车的全部股权收购，从签
约到资产交割，仅仅用了4个月，这也成为中国汽车企业海外收购最“神速”的案例。加上之前先后收购英国锰铜和澳大利亚DSI变速箱公司，吉利已经成为中国首家真正意义上的跨国汽车集团。这就意味着，“汽车狂人”李书福多年来亲手创立的汽车帝国已见雏形。正是在这次收购中，李书福实践了一套全新的国际化并购方式，而这也为后来收购沃尔沃提供了大量的经验，使得吉利实现成功的海外扩张成为可能。 请结合案例回答：
(1)企业集团并购需要经历哪些主要过程？(2)什么是审慎性调查？其作用是什么？(3)吉利集团的案例，对你有什么启示？ 答：
(1)企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程：①根据既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标；②对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；③评估目标企业的价值；④策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现等。（8分）
(2)审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行调查分析。
审慎性调查的作用主要有：①提供可靠信息。这些信息包括：战略、经营与营销、财务与风险、法律等方方面面，从而为并购估值、并购交易完成提供充分依据。②价值分析。通过审慎调查，发现与公司现有业务价值链间的协同性，为未来并购后的业务整合提供指南。③风险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能存在的各种风险，如税务风险、财务方面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合提供管理依据。(10分) (3)启示：
①基于自身的战略发展及并购目标进行并购目标规划。
②并购目标公司应以增强企业集团（主并公司）的核心竞争力为前提。
③企业并购可能会存在各种风险，一定要特别注意。而收购后为企业迅速做大做强，要整合企业原有的资源，充分进行技术改造，提升设备规格；谋求更大优势，进一步强化核心能力，提高市场占有率，增强竞争能力，为未来汽车及相关产业的发展打下殷实的基础。（12分）
注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。
试卷代号：1292
中央广播电视大学2010-2011学年度第一学期“开放本科”期末考试（半开卷） 企业集团财务管理 试题答案及评分标准 一、单项选择题：（每小题2分，共20分）
试卷代号 : 1 2 9 2
中央广播电视大学 2 0 1 0-2 0 1 1学年度第二学期\开放本科\期末考试(半开卷)
企业集团财务管理试题 2011 年7 月
一、判断题(正确的在括号内划\，错误的在括号内划\。 每小 题 1 分 ， 共 1 0 分 )
1. 提高母公司 的未来融资能力 ， 既是母公司 成立集 团 初衷 ， 也是母公司 有能力 吸引 其他 企业并入集团的前提，这两者互为因果。( ) V
2. 产业型企业集团在选择成员 企业时 ， 主要依据母公司 战略定位 、 产业布局等因素 。()V
3. 企业集团 财务管理体制是指依据集 团 战 略 、 集 团 组织结构及其责任定位等 ， 对集 团 内 部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排。( ) V
4. 混合型财务总监制的核心定位在于决策与管理， 而不在于代表总部对子公司 进行监督与控制 o ( ) X 5. 融资方式大体分为\股权融资\和\内 源融资\两类。 ( ) X
6. 当并购 目 标确定后 ， 如何搜寻合适的并购对象 ， 成为实施并购决策最为关键的一环 。( ) V 7. 母公司 董事会作为集团最高权力决策机构 ， 负责审批股利政策。 ( ) X
8. 公司 战略是预算管理的前提、 依据 ， 预算管理是落实公司 战略的工具、 手段。 ( ) V 9. \资产\是公司作为一个独立法人所拥有、控制的完整资产，具有不可分割性。( ) V 10. 集团整体财务管理分析要以分部报表为依据 o ( ) X
二、单项选择题(将正确答案的字母序号填入括号内。每小题 2 分 ， 共 20 分 )
11. 会计意义上 的控制权划分的 主要 目 的在于 ( )。C A. 确定控制权的影响力B.明 确控制权的控制力 c. 编制集团合并报表 I). 确定集团 管理控制 范围
12. 在企业集 团 组建中 ， ( )是企业集团发展的根本。D A. 资本优势B.管理优势 c:. 政策优势 D. 资源优势
13. 分权式财务管理体制有 ( )的优点 O B A. 有效集 中 资源、 进行集团 内 部整合
B. 使总部财务集 中 精力 于战略规划与重大财务决策 c. 强化对所有成员 企业的管理
D. 在很大程度上利 于子公 司 追求 自 身利益
14. 下列体系不属 于企业集团应构建体系的是( )。A A. 社会综合监管体系B.财务管理责任体系 c. 财务管理组织体系 D. 财务人员 管理体系
15. 低杠杆化 、 杠杆结构长期化的融资战略属 于( )。B A. 分期型融资战略B.保守型融资战略 c. 激进型融资战略 D. 中庸型 融 资战略
16. 并购支付方式 中 ， ( )可能会稀释企业集团原有的股权控制结构与每股收益水平. A A. 股票对价方式B.卖方融资方式 c. 杠杆收购方式 I). 现金支付方式
17. 短期融资券的期 限最长不超过( )天。发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。C A. 30 c. 365 B. 180 D. 730
18. 通过预算指标 ， 明 确集团 内 部各责任 主体的 财务责任 ; 通过有效激励 ， 促使各责任 主 体努力履行其责任，这些均表明预算管理具有( )特征。D A. 战略性B.全员性 c. 全程性 D. 机制性
19. 下列 内 容属于财务管理分析外部信息的是( )。D A. 公司 管理报告B.财务报表与附注
c. 公司 预算方案 D. 竞争对手资料与相关信息
20. 外部评价标准是指从企业外部取得的标准 ， 包括 ( )、同行业领先企业或排名前 5家企业的平均标准、资本市场标准(如资本市场期望收益率)等. B A. 企业历史数据B.行业平均标准
c. 企业财务标准 D. 年度预算 目 标
三、多项选择题(下面各题所给的备选答案中，至少有两项是正确的， 将正确答案的字母序号填入括号内。多选或漏选均不得分。每 小题 2分，共 1 0分)
21. 与金融控股型 企业集 团相 比 ， 产业型企业集 团母公 司 不仅关注对下属 成员 单位 的 股权投资及其收益实现，而且更为关注( ) ，以谋求产业竞争优势。BCD f\\. 资本控制 资源能力 B. 企业集团 整体战略 ('产业布局及整合 D.内部运营与管理协调 B. 财务管理与监督 D. 企业会计基础管理 E. 财务杠杆风险作用
22. 企业集团 总会计师作 为 企业集 团 经营 团 队 的重要成员 ， 受 国 资委或集 团 董事会的 直接聘任，履行( )等职责 . ABCD A. 重大财务事项监管 c. 财会 内 控机制建设 E. 日 常 的 技术操作
23. 从投资方向 及集团增长速度角 度 ， 企业集团投资战略大体包括的类型有()ABE A. 收缩型投资 战略B. 扩张型投资战略 C.政策型投资战略 D.地域型投资战略 E. 稳固发展型投资战略
24. 预算管理具有的基本特征有()BCDE A. 随机性 B. 战略性 c. 机制性 D. 全程性 E. 全员性
25. 一般认为 ， 反映企业财务业绩的维度主要包括())等方面。ACE A. 盈利能力 B.科研能力
c. 偿债能力 D. 员 工学习 能力 E. 资产周转能力
四、计算题(共 3 0分，请写出计算公式及过程，计算结果可以保留两位小数)
26. (本题 5分)已知某目标公司息税前营业利润为 5 0 0 0万元，维持性资本支出 1 40 0万 元，增量营运资本 4 00万元，所得税率 25 %。 要求:计算该目标公司的自由现金流量。
27. (本题 2 5分)假定某企业集团持有其子公司 5 8 %的股份，该子公司的资产总额为
3000 万元 ， 其资产收益率( 也称投资报酬率 ， 定义为息税前利润与总资产的 比率) 为20% ，负债 的利率为 8 %，所得税率为 2 5 %。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况:一是保守型 30:70 ， 二是激进型70:30 。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算子公司对母公司的投资回报，并分析二者的风险 与收益情况。 分步计算表如下: 答： 保守型 激进型 保守型 激进型 息税前利润(万元) 600 600 利息(万元) 72 168 税前利润(万元) 528 432 所得税(万元) 132 108 税后净利(万元) 396 324 税后净利中母公司收益(万元) 229. 68 187. 92 母公司对子公司的投资额(万元) 1218 522 母公司的投资回报（ % ) 18.86% 36% 由上表的计算结果可以看出: 由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献 更高，但风险也更高。这种高风险一一高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险 时需要权衡的。 ( 7分)
五、案例分析题(共 3 0分)
28.XXX X 年4 月 ，ZHJR 新技术公司 注册成立 ， 公司 共15 人 ， 注册资金200 万元。8
月，该公司投资 8 0万元，组织 1 0多个专家开发出 M-6 40 1汉卡上市。 1 1月，公司员工增加到 30 人，M-6401 汉卡销售量跃居全国同类产品之首 ， 获纯利达1000 万元。
次年 7月，该公司实行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。 9月，该公司
升为 ZHJ R高科技集团公司，注册资金 1 . 1 9亿元，公司员工发展到 1 00人。 1 2月底，该集团 主推的 M-6 4 0 1汉卡年销售量 2. 8万套，销售产值共 1 . 6亿元，实现纯利 3 500万元。年发展 速度达 5 00 %。
此后四年时间，因种种原因，该集团放弃了要做中国\的专业化发展之路，开始在房 地产、生物工程和保健品等领域朝\多元化\方向快速发展。但是，多元化的快速发展使得该集 团自身的弊端一下子暴露无遗。集团落后的管理制度和财务战略上的重大失误最终导致其财 务状况不良而陷入了破产的危机之中。 根据案例情况，请回答:
(1) 企业集团投资方向及战略的选择有哪些基本类型? 优缺点是什么? (2) 企业集团投资管理体制 的核心是什么? 如何处理?
(3) 请分析ZHJR 集团财务状况不 良 ， 陷入破产危机的原因 o 答：
28. 要点提示 :
1) 任何一个集团 的技资战略及业务方向选择 ， 都是企业集团 战略规划 的 核心 。 而企业集 团的技资方向及投资战略主要有以下两种基本类型: (1) 专业化投资战略
专业化战略又称为一元化战略，是指企业将资源集中于一项业务领域，只从事某一产业的 生产与经营。该战略的优点主要有:①将有限的资源、精力集中在某一专业，有利于在该专业 做精做细。②有利于在自己擅长的领域创新。③有利于提高管理水平。但其缺点也十分明 显 : ( 1 )风险较大 o (2) 容易错失较好的投资机会。 (2) 多元化投资战略
多元化战略它又称多角化战略，是指企业从事两个或两个以上产业或业务领域。多元化
投资战略的优点主要有:①分散经营风险。②用企业代替市场(要素市场代替产品市场) ，降低 交易费用。③有利于企业集团内部协作，提高效率。④利用不同业务之间的现金流互补构建
内部资本市场，提高资本配置效率。其缺点主要有 : ( 1 )分散企业有限资源争可能使企业缺乏竞 争力 ; ( 2 )组织与管理成本很高。 ( 1 4分)
2) 在企业集团投资决策程序 中 ， 选择合理的集 团 投资管理体制并与企业集团 财务管理体 制相适应非常重要，而集团技资管理体制的核心是合理分配投资决策权。
从企业集团战略管理角度，任何企业集团的重大投资决策权都集中于集团总部。在这里， 所谓\重大投资\通常有两个标准:①偏离企业集团原有业务方向的技资;②在原有业务方向的 范围内，所需投资总额巨大的技资项目。 ( 8分)
3) 在集团 财务战略含义中 ， 特别强调可持续发展的增长理念、 协同效应最大化的价值理念 以及财务数据化的管理文化。但 ZHJ R集团在战略上没有重视核心竞争力的理论，没有对其 擅长的领域、市场的深度开发，谋取产业竞争优势，管理制度上又比较落后，没能保持持续发 展，使集团财务状况不良，陷入了破产危机。 ( 8分)
注:学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一 点上论述很充分的，适当加分。