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财务费用 资产负债率 67.00% 67.44% 67.00% 74.69% 注：表中数据来源于新浪网
表2-4
年度 总资产周转率① 销售净利率② 总资产净利率③=①*② 权益乘数④ 净资产收益率⑤=③*④ 2007 0.47 14.97% 7.04% 3.03 21.33% 2008 0.37 11.32% 4.19% 2.95 12.36% 2009 0.38 13.15% 4.99% 2.78 13.87% 2010 0.29 17.43% 5.05% 3.95 19.95% 注：表中数据来源于新浪网 2.2.2 对净资产收益率的分析
净资产收益率是衡量企业利用资产获取利润能力的指标，其充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，所以它反映的获利能力是企业经营能力、筹资方式以及财务决策等多种因素综合作用的结果，也是杜邦分析法认为最应被关注财务指标。
图2-2 WK净资产收益率走势图
WK的净资产收益率在2008年至2010年之间有了较大幅度的增长，但是2007
年至2008年的净资产收益率却有了较大的下降。
可以看出，WK的净资产收益率在2007年和2010年达到最高，在2008年经历了较大幅度的跌宕之后，在2009年却有了很大提高，增幅为12.22%；至2010年增幅至61.41%。说明WK的盈利能力还是很强的。
净资产收益率是总资产净利率和权益乘数的乘积，下一步我们将对房WK的总资产净利率和权益乘数进行分析，了解他们分别对净资产收益率变化产生的影响。
2.2.3 对总资产净利率和权益乘数的分析
总资产净利率是将净利润与资产总额相比较，反映了公司管理者运营资产获
取利润的能力和效率，反映了所有资本(债务资本和权益资本)的回报情况，而不受资本构成的影响。该指标越高，说明资产利用的效率越高，投资盈利能力越强。
图2-3 WK总资产净利率趋势图
经过分解分析，总资产净利率的改变是由资本结构的改变引起的，同时资产
利用和成本控制出现变动，在2007年为最优。
通过分析发现，四年中总资产周转率变化较为平稳，并且和净资产收益率的轨迹相差不多。因此形成净资产收益率四年一个起伏下降的变化趋势，并不是由权益乘数引起的，而是总资产收益率作用的结果，这两者的变化态势趋同。其中2008年销售收入虽然有所增长，但是较高的期间费用导致净利润下降明显。总体来说，WK还是较好的控制了成本费用，这对提高收入质量也会有较有利的影响。
权益乘数=1/(1-资产负债率)，权益乘数对净资产收益率的影响实际反映的是资产负债率对其的影响。
表2-5
资产负债率 扣除预收账款的资产负债率 行业平均值 62.80% 46.60% 2007 67.00% 44.51% 2008 67.44% 47.36% 2009 67.00% 43.94% 2010 74.69% 40.18% 注：表中数据来源于新浪网
图2-4 WK资产负债率变化趋势图
从数量上看，公司从07年至09年资产负债率维持在差不多的水平，但是仍呈现逐年递增的状况，幅度并不大。到2010年资产负债率突然有很大幅度的增加。经过分析发现，2009年至2010年主要是预收账款的增加是导致资产负债率大幅度变化的原因，其中预收账款2010年比2009年增加了34.46%。以2010年的指标为例，短期负债占了全部负债的80.50%，说明企业近期偿债压力较大，但其中预收账款占了全部负债的46.20%，由于预收账款不会再未来引起现金的支付，所以负债中大比例的预收账款可以使公司的实际偿债能力增强。但同时高的资产负债率也意味着WK的投资风险加大。 2.2.4 对销售净利率的分析
总资产周转率虽然有所下降，但是幅度不大，主要原因在于公司收入、利润
等的增加，并因此导致了总资产的增值。所以总资产周转率基本维持稳定，导致资产净利率变化的主要原因在于销售净利率的增加。
销售净利率反映的是企业净利润与销售净额之间的关系，等于净利润除以销售净额，一般来说，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。
图2-5 WK销售净利率趋势图
WK的销售净利率在近四年内起伏明显，变化趋势与净资产收益率的变化趋势
基本上市一致的：同样是在2007年形成一个比较高的点，2008年下跌，然后2009年继续回升，直至2010年达到一个高峰。结合该公司的发展现状以及预计未来走势分析，高销售净利率恰恰反映出该公司拥有不错的盈利能力。 2.2.5 对总资产周转率的分析
总资产周转率是指企业销售收入与资产总额之间的比率，该指标是用以衡量企业总资产是否得到充分利用的比率，总资产周转速度的快慢，也意味着总资产利用效率的高低。
表2-6总资产周转率表
总资产周转率 行业平均值 0.44 2007 0.47 2008 0.37 2009 0.38 2010 0.29 注：表中数据来源于新浪网
从上图2-6来看，2007至2010年WK的总资产额在不断的上升，其流动资产
也同样一直保持在一定增长的水平，甚至有些年份的增长要高出总资产增长的比例，而且房地产上市公司流动资产占总资产的比例明显偏高很多。
存货是流动资产的一部分，一方面具有盈利能力，一方面占用资金。从下面的图我们可以看出房地产业的流动资产大部分属于存货。存货的周转速度，是影响流动资产和总资产周转速度的极其重要的一个因素。