loading解：（1）计算税后现金流量 时 间 0 1 2 3 …… 8 税前现金流量 （80000） 24000 24000 24000 …… 24000 折旧增加 10000 10000 10000 …… 10000 利润增加 14000 14000 14000 …… 14000 税后利润增加 8400 8400 8400 …… 8400 税后现金流量 （80000) 18400 18400 18400 18400 0
或:每年营业现金流量＝24000＊（1-40%）+（8000/8）＊40%＝14400+4000＝18400
回收期＝80000/18400＝4.35年
（2）投资利润率＝(18400-10000)/80000＝10.5%
资本成本与资本结构习题课
一、 单项选择题
1、某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8%，每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业的所得税税率为15%，则企业发行的债券成本为（ ）
A．5.96% B．7.16% C．7.02% D．7.12% 2、关于资金成本，下列（ ）是正确的
A． 资金成本等于筹资费用与用资费用之和与筹资数额之比 B． 一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本 C． 在各种资金成本中，普通股的资金成本不一定是最高的 D． 使用留存收益不必付出代价，故其资金成本为零。 3、以下关于资金结构的叙述中，正确的是（ ）
A． 资本结构与资本成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 B． 资本结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 C． 资本结构与企业的价值无关
D． 保持经济合理的资本结构是企业财务管理的目标之一
4、某企业按年利率10%向银行借款200万元，银行要求保留20%的补偿性余额。则该企业借款的实际利率是（ ）
A． 10% B．20% C．15% D．12.5%
5、某公司计划发行债券500万元，年利息率为10%，预计筹资费用率为5%，所得税税率为33%，预计发行价格为600万元，则该债券的成本为（ ） A．10% B．7.05% C．5.88% D．8.77 6、下列关于资金结构的表述正确的是（ ）
A． 资金结构是指企业各种短期资金来源的构成与比例关系 B． 资金结构在企业设立后应始终保持不变
C． 资金结构是企业所有者权益与负债之间的比例关系，与资金成本无关
5
D． 资金结构影响资金成本
7、在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ） A．长期借款成本 B．债券成本 C．保留盈余成本 D．普通股成本 8、下列关于最佳资金结构的表述，不正确的是（ ） A． 公司总价值最大时的资金结构是最佳资金结构
B． 公司综合资金成本率最低时的资金结构是最佳资金结构
C． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹资，可实现较佳
资金结构
D． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用股权筹资，可实现较佳
资金结构
9、下列属于影响企业财务风险的因素是（ ）
A． 材料价格上涨 B．产品质量下降 C．银行借款增加 D．产品销售减少 10、下面哪项与资金结构无关（ ）
A．企业销售增长情况 B．贷款人与信用评级机构 C．管理人员对风险的态度 D．企业的产品在顾客中的声誉 11、一般来讲，以下四项中（ ）最低
A． 长期借款成本 B．优先股成本 C．债券成本 D．普通股成本
12、某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费用率为2%，所得税率为33%，则此债券成本为（ ）
A．8.7% B．12% C．8.2% D．10%
13、某股份公司发行优先股200万元，筹资费用率为2.5%，每年按13%支付固定数额的优先股利，则此优先股成本为（ ）
A．13% B．26% C．6.5% D．5%
14、固定成本与变动成本的划分，是根据成本与（ ）的依存关系来划分的 A．企业规模 B．企业产品种类 C．企业生产组织特点 D．业务量 15、资金每增加一个单位而增加的成本叫（ ）
A． 综合资金成本 B．边际资金成本 C．自有资金成本 D．债务资金成本 16、资金结构最优指的是（ ）
A．股东财富最大化 B．资金结构中负债资金比例较大 C．加权平均资金成本最低 D．企业利润最大化 17、下列哪一项不属于权益资金成本（ ）
A． 银行借款成本 B．留存收益成本 C．优先股成本 D．普通股成本 18、负债越多，企业财务风险会（ ）
A．越小 B．越大 C．不变 D．无法确定
19、某公司发行债券面值1000元，平价发行，票面利率为12%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率为33%，则债券的个别资金成本为（ ） A．12.37% B．16.45% C．8.29% D．8.04% 20、可以通过下列途径降低企业的经营风险（ ）
A． 增加人工工资 B．增加广告费用 C．提高产品市场占有率 D．降低价格
二、 多项选择题
1、在企业资金结构中，适当安排负债资金，可使企业（ ）
A． 降低资金成本 B．加大财务风险 C．扩大销售规模 D．发挥财务杠杆作用 2、影响企业资本结构的因素是（ ）
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A． 企业规模 B．利率水平的变动趋势 C．企业所处行业 D．所得税税率的高低 3、如果企业调整资金结构，则企业的资产和权益总额（ ）
A． 可能同时增加 B．可能同时减少 C．可能保持不变 D．一定会发生变动 4、企业降低经营风险的途径一般有（ ）
A． 增加销售量 B．增加自有资本 C．降低变动成本 D．增加固定成本比例 5、调整企业的资本结构，提高负债的比例能（ ）
A． 提高资产负债率 B．提高权益乘数 C．增加企业的财务风险 D．降低资本成本 6、最优资本结构满足（ ）
A．企业价值最大化 B．综合资本成本最低 C．自有资本成本最低 D．平均资本成本最低
7、资本成本是（ ）
A． 企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据 B．企业选择投资方案的依据 C．确定最优资金结构须考虑的一项因素 D．选用筹资方式的标准 8、影响资金结构的因素有（ ）
A．所得税率 B．资产结构 C．企业财务状况 D．企业所处行业
三、 计算题
1、某公司拥有长期资金400万元，其中长期贷款100万元，普通股300万元。该资金结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资金结构，随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表：
资金种类 长期贷款 普通股 新筹资额（万元） 40及以下 40以上 75及以下 75以上 资金成本 4% 8% 10% 12% 要求：计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资金成本。
2、A企业目前资本结构如下表： 资金来源 长期债券 优先股 普通股 合计 金额 年利率8%，200万元 年股息率6%，100万元 25000股，500万元 800万元 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用，该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：甲方案发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股股利将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；乙方案发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股１００万元，此时普通股股利将增加到26元，以后每年再增加4%。由于企业信誉提高，普通股市价将上升至230元。
要求：通过计算，在甲、乙两个方案中选择较优方案。
《资本成本与资本结构》习题答案
一、1.A 2.B 3.D 4.D 5.C 6.D 7.C 8.D 9.C 10.D
11.A 12.C 13.A 14.D 15.B 16.C 17.A 18.B 19.C 20.C
7
二、1.ABD 2.ABCD 3.ABC 4.AC 5.ABC 6.ABD 7.ABCD 8.ABCD 三、
1）筹资突破点
=可用某一种特定成本筹集到的某种资金额/ 该种资金在资本结构中所占的比重 筹资突破点（1）=40/25%=160万元 筹资突破点（2）=75/75%=100万元 边际资本成本： （0--100万元）：K=25%*4%+75%*10%=8.5% （100万元--160万元）：K=25%*4%+75%*12%=10% （160万元以上）：K=25%*8%+75%*12%=11%
2)解：
（1）计算目前资本结构下的wacc
长期债券比重=200/800=25%，Kd=8%*（1-33%）=5.36% 优先股比重=100/800=12.5%，Kp=6%
普通股比重=500/800=62.5%，Ke=24/240+4%=16% Wacc=25%*5.36%+12.5%*6%+62.5%*16%=12.09% (2) 计算按甲方案増资后的wacc
长期债券比重1=200/1000=20%，Kd1=8%*（1-33%）=5.36% 长期债券比重2=200/1000=20%，Kd1=10%*（1-33%）=6.7% 优先股比重=100/1000=10%，Kp=6%
普通股比重=500/1000=50%，Ke=26/180+5%=19.44%
Wacc=20%*5.36%+20%*6.7%+10%*6%+50%*19.44%=12.73% （3）计算按甲方案増资后的wacc
长期债券比重1=200/1000=20%，Kd1=8%*（1-33%）=5.36% 长期债券比重2=100/1000=10%，Kd1=10%*（1-33%）=6.7% 优先股比重=100/1000=10%，Kp=6%
普通股比重=(500+100)/1000=60%，Ke=26/230+4%=15.30% Wacc=20%*5.36%+10%*6.7%+10%*6%+60%*15.30%=12.17% 选择乙方案。
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