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控股股东股权质押融资问题研究述评
作者：姚亦舒
来源：《企业科技与发展》2020年第03期
【摘 要】近年来，随着股权质押融资方式的广为推行，实务中越来越多的问题被暴露出来，所以对其进行更深入的探究和分析，更好地采用这一融资渠道非常有必要。文章从股权质押的动因、股权质押的经济后果及股权质押对利益相关者的影响3个角度，对国内外学者的现有研究成果进行了梳理和归纳，并在此基础上提出未来可能的研究方向，以期为相关研究提供一定的参考。
【关键词】股权质押;控股股东;融资方式;经济后果
【中图分类号】F832.51 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2020）03-0159-02 0 引言
1995年，我国颁布实施了《担保法》，股权质押融资开始进入公众视野，并逐渐成为企业较为青睐的一种融资方式。股权质押融资发展到现在，已经成为我国主要的融资渠道之一。随着社会经济的不断发展和金融体系的日益健全，我国上市公司的股权质押行为也逐渐常态化。据Wind数据显示，截至2018年，质押比例超过80%的上市公司多达645家，其中299家公司质押比例超过99%，质押比例为100%的有158家公司。如果公司的股价大幅下跌，质押股份就很可能面临平仓压力，这极有可能导致公司内部发生震荡，给公司发展带来极大的不利影响。因此，研究股权质押这一融资行为尤为重要。 1 股权质押的动因
股权质押是控股股东借机套现的一种方式。郝项超等人（2009）通过最终控制人的视角进行探究后得出，股权质押会强化控制人对中小股东的利益侵占倾向，而削弱其提高公司价值的动机。胡蝶和郑曙光（2011）通过研究发现，由于传统融资工具有一定程度的缺陷，无法有效解决中小企业融资难的问题，而股权质押融资优势比较明显，比如适用对象广、融资成本低、融资耗时短等，因此中小企业更愿意选择股权融资的方式。艾大力和王斌（2012）指出，控股股东通过股权质押的融资方式，可以很快地把公司的账面价值变成实际可用的财务资源，进而摆脱财务困境，实现杠杆收益。徐寿福等人（2016）通过研究发现，在市场对上市公司股票价值估计虚高的情况下，控股股东的投资意愿更强烈，股权质押的动机更强、股权质押的比例也会越高。
2 股权质押的经济后果